今から投資をするならグロース？バリュー？
2021-03-11
■ 企業業績見通しの改善に伴う株高が続くとみて、当行は株式全般に対する投資判断を引き上げ
■ 米長期金利は長期的な低下基調を脱したとまでは判断できず、グロース株優位に回帰しよう
2月中旬以降、米長期金利の上昇に拍車がかかったことが嫌気され、米国を中心に世界の株式相場は軟化した。米10年国債利回りは約1年1カ月ぶりとなる1.5-1.6％付近で高止まりしており、今週に入って急ピッチな上昇には一服感が広がりつつあるものの、依然として先高観はくすぶる。しかし、当行は2月26日に発行した「プレスティアグローバル・リサーチ・マンスリー3月号」において、株式全般の投資判断を「中立」から「やや強気」に引き上げている。今後も米長期金利の上昇によって不安定な相場展開となるリスクは伴うが、企業業績見通しの改善を原動力に株高基調が続くとみている。
そこで、ハイテク関連などの成長（グロース）株、または金融や資本財などに代表される割安（バリュー）株、今からの投資はどちらを中心とすべきなのか考えてみたい。前者は一般的に、利益成長期待が高いため後者に比べて株価収益率（PER）が高く、その逆数である株式益利回り*1が低い。よって、長期金利が上昇する局面では、国債との利回り格差が小さいことが嫌気されやすい。今後も長期金利の上昇を前提とすれば、バリュー株が優位といえよう。
ただ、米10年国債利回りは1981年に付けた15％台をピークに低下基調が続いており、長期的なトレンドが転換したと判断するのは時期尚早といえよう。米連邦準備理事会（FRB）をはじめ主要中銀が金融緩和姿勢を維持するなか、足元の反発の持続性には懐疑的にならざるを得ない。一方、S&P500のグロース株指数をバリュー株指数で除したグロース/バリュー比率は、リーマンショックのおよそ1年前となる2007年半ばに付けた0.8倍台をボトムに2018年半ばにはITバブルのピークである2000年前半とほぼ同水準である1.5倍台まで緩やかに上昇。新型コロナウイルス禍において極端にグロース株が選好されたことで2020年後半に2.1倍まで急上昇したため足元では1.8倍台まで押し戻されているが、長期的な上昇トレンドは続いているとみられる。目先は長期金利上昇に伴うバリュー株優位が続く可能性があるが、中長期的な視点では、長期金利の上昇が落ち着くに伴いグロース株優位に回帰するのではないか。
*1 株式投資に利回りの概念を取り入れたもの
■ 米長期金利は長期的な低下基調を脱したとまでは判断できず、グロース株優位に回帰しよう
2月中旬以降、米長期金利の上昇に拍車がかかったことが嫌気され、米国を中心に世界の株式相場は軟化した。米10年国債利回りは約1年1カ月ぶりとなる1.5-1.6％付近で高止まりしており、今週に入って急ピッチな上昇には一服感が広がりつつあるものの、依然として先高観はくすぶる。しかし、当行は2月26日に発行した「プレスティアグローバル・リサーチ・マンスリー3月号」において、株式全般の投資判断を「中立」から「やや強気」に引き上げている。今後も米長期金利の上昇によって不安定な相場展開となるリスクは伴うが、企業業績見通しの改善を原動力に株高基調が続くとみている。
そこで、ハイテク関連などの成長（グロース）株、または金融や資本財などに代表される割安（バリュー）株、今からの投資はどちらを中心とすべきなのか考えてみたい。前者は一般的に、利益成長期待が高いため後者に比べて株価収益率（PER）が高く、その逆数である株式益利回り*1が低い。よって、長期金利が上昇する局面では、国債との利回り格差が小さいことが嫌気されやすい。今後も長期金利の上昇を前提とすれば、バリュー株が優位といえよう。
ただ、米10年国債利回りは1981年に付けた15％台をピークに低下基調が続いており、長期的なトレンドが転換したと判断するのは時期尚早といえよう。米連邦準備理事会（FRB）をはじめ主要中銀が金融緩和姿勢を維持するなか、足元の反発の持続性には懐疑的にならざるを得ない。一方、S&P500のグロース株指数をバリュー株指数で除したグロース/バリュー比率は、リーマンショックのおよそ1年前となる2007年半ばに付けた0.8倍台をボトムに2018年半ばにはITバブルのピークである2000年前半とほぼ同水準である1.5倍台まで緩やかに上昇。新型コロナウイルス禍において極端にグロース株が選好されたことで2020年後半に2.1倍まで急上昇したため足元では1.8倍台まで押し戻されているが、長期的な上昇トレンドは続いているとみられる。目先は長期金利上昇に伴うバリュー株優位が続く可能性があるが、中長期的な視点では、長期金利の上昇が落ち着くに伴いグロース株優位に回帰するのではないか。
*1 株式投資に利回りの概念を取り入れたもの