【独家财报】土耳其里拉周围的环境好转需要时间
2023-06-29
■土耳其里拉今年是主要新兴国家货币最弱，但当前期间，警惕一段贬值的情况有望持续。
■环境好转，重点是“实际利率加成”、“经常账户赤字大幅缩小”、“净外汇储备复原”。
土耳其里拉(里拉)今年在主要新兴国家货币中表现最弱。在5月28日土耳其总统选举决选投票中现任总统埃尔多安获胜后的约一个月，外汇市场里拉贬值进一步推进，对美元和兑日圆正在刷新历史最低点。在此期间，净外汇储备一度为负，货币当局的里拉买入干预转为消极等情况得到确认。
从本文写作时的里拉所处的环境出发，希望警惕短期内的一段贬值。相对于15.0%的政策利率，5月消费者物价指数(CPI)上涨率同比为39.6%，实际利率(政策利率-CPI上涨率)为负24.6%。与货币升值加剧的巴西(正9.81%)和墨西哥(正5.41%)相比，利率和物价走势差异明确。此外，4月经常账户赤字为54.0亿美元，5月贸易逆差扩大至125.3亿美元。慢性的经常账户赤字体质也推动了里拉的贬值。
在另一方面，在财政和金融政策方面，新财政部长西姆舍基和新的央行行长埃尔坎(前者6月4日，后者6月9日)的就职典礼是令人喜爱的。西姆舍基曾经担任财政部长和负责经济的副总理，对经济政策运作的评价很高。另外，埃尔坎在美国金融业经验丰富的基础上，在6月22日举行的金融政策决定会议上，迅速从5月之前的“物价稳定和复兴需求的支援”向“通胀期待的稳定”明确了金融政策目标和方针的转变。这两位人士将联手，力图摆脱传统的非传统政策(埃尔多诺米克斯)。其中一环，6月25日土耳其中银公布简化国内证券维持规定。这将显示逐步消除“旨在促使资金从外汇转移到里拉的限制”的方针。土耳其中银这样的“阶段性方针转变”表态，对里拉来说无疑是一个积极的举动。但是，目前措施的进展还不充分，并且由于今后的时间表和目标没有预告的不明朗的状况，汇率的反应是里拉持续贬值。
中长期视角下里拉升值的契机，首先要关注“实际利率的加码”。土耳其中银物价涨幅预估，2023年底时同比涨幅为22.3%。如果以此为目标，至少有必要将政策利率提高到25%左右。其他的“经常账户赤字的大幅缩小”和“净外汇储备的复原”等被确认，作为重点。到明年以后，这些因素会好转，或者需要在较长的时间轴上捕捉。
■环境好转，重点是“实际利率加成”、“经常账户赤字大幅缩小”、“净外汇储备复原”。
土耳其里拉(里拉)今年在主要新兴国家货币中表现最弱。在5月28日土耳其总统选举决选投票中现任总统埃尔多安获胜后的约一个月，外汇市场里拉贬值进一步推进，对美元和兑日圆正在刷新历史最低点。在此期间，净外汇储备一度为负，货币当局的里拉买入干预转为消极等情况得到确认。
从本文写作时的里拉所处的环境出发，希望警惕短期内的一段贬值。相对于15.0%的政策利率，5月消费者物价指数(CPI)上涨率同比为39.6%，实际利率(政策利率-CPI上涨率)为负24.6%。与货币升值加剧的巴西(正9.81%)和墨西哥(正5.41%)相比，利率和物价走势差异明确。此外，4月经常账户赤字为54.0亿美元，5月贸易逆差扩大至125.3亿美元。慢性的经常账户赤字体质也推动了里拉的贬值。
在另一方面，在财政和金融政策方面，新财政部长西姆舍基和新的央行行长埃尔坎(前者6月4日，后者6月9日)的就职典礼是令人喜爱的。西姆舍基曾经担任财政部长和负责经济的副总理，对经济政策运作的评价很高。另外，埃尔坎在美国金融业经验丰富的基础上，在6月22日举行的金融政策决定会议上，迅速从5月之前的“物价稳定和复兴需求的支援”向“通胀期待的稳定”明确了金融政策目标和方针的转变。这两位人士将联手，力图摆脱传统的非传统政策(埃尔多诺米克斯)。其中一环，6月25日土耳其中银公布简化国内证券维持规定。这将显示逐步消除“旨在促使资金从外汇转移到里拉的限制”的方针。土耳其中银这样的“阶段性方针转变”表态，对里拉来说无疑是一个积极的举动。但是，目前措施的进展还不充分，并且由于今后的时间表和目标没有预告的不明朗的状况，汇率的反应是里拉持续贬值。
中长期视角下里拉升值的契机，首先要关注“实际利率的加码”。土耳其中银物价涨幅预估，2023年底时同比涨幅为22.3%。如果以此为目标，至少有必要将政策利率提高到25%左右。其他的“经常账户赤字的大幅缩小”和“净外汇储备的复原”等被确认，作为重点。到明年以后，这些因素会好转，或者需要在较长的时间轴上捕捉。