【独家财报】全球的央行开始正视经济结构的变化
2023-06-27
■各国央行被迫修正金融政策轨道但并不意味着通胀重新加速。
■我们认为，政策姿态的变化意味着中银开始正视日冕祸前后的结构变化。
各国央行在确认通胀高峰出炉的同时，一直在着手就停止升息进行沟通，但在脚下被迫修正货币政策轨道，再次增强了货币紧缩态度。经济在世界上继续以类似的缓慢速度下降，价格也不像去年下半年那样的通胀再加速。各国金融政策姿态得到纠正的原因主要是要求修正央行的经济前景。
6月更新经济预估的美国联邦储备理事会(美联储)、欧洲中银(ECB)，分别上调物价预估*1。美国、欧元区3月时的预估也显示，预计到标的期2025年将持续超过2%的通胀，但进一步向上修正，认为到2025年实现2%的通胀目标变得更加困难。相比之下，实际GDP增长率预估修正为2023、2024年，但2025年将保持不变，中期增长率预估不会有很大改观，也可见一斑。对高通胀继续进行前景修正的一个原因是，即使在经济放缓的情况下，劳动供需紧张的消除也不能像想象的那样进行，工资持续上涨。通胀放缓比以往的设想缓慢的步伐，中长期的期待通胀率上升，持续的高通胀的迹象开始出现的现实，中央银行物价的基调判断的修正促进了考虑。
笔者在去年11月的阶段，以美国的劳动力市场的结构变化的可能性为例，“劳动投入量水平的下降的潜在增长率的压低，劳动供需紧迫的常态化伴随的通货膨胀的长期化，美联储的设想的金融紧缩，中立利率水平的变化等，这是经济在平衡状态下可能发生重大变化的因素，我们认为，在未来的金融政策运营中，讨论是不可避免的“*2。在包括美国在内的许多国家和地区，货币政策的轨道修正已经实现，这并不意味着经济形势在最近1-2个月内发生了剧烈变化，央行组织认为，这意味着经济结构开始正视日冕灾难前后的变化。
*1美国对核心个人消费支出(PCE)平减的预估被上调。
*2细节见PRESTIA Insight Market Alert“美联储面临的社会和经济结构变化”(2022年11月11日)
■我们认为，政策姿态的变化意味着中银开始正视日冕祸前后的结构变化。
各国央行在确认通胀高峰出炉的同时，一直在着手就停止升息进行沟通，但在脚下被迫修正货币政策轨道，再次增强了货币紧缩态度。经济在世界上继续以类似的缓慢速度下降，价格也不像去年下半年那样的通胀再加速。各国金融政策姿态得到纠正的原因主要是要求修正央行的经济前景。
6月更新经济预估的美国联邦储备理事会(美联储)、欧洲中银(ECB)，分别上调物价预估*1。美国、欧元区3月时的预估也显示，预计到标的期2025年将持续超过2%的通胀，但进一步向上修正，认为到2025年实现2%的通胀目标变得更加困难。相比之下，实际GDP增长率预估修正为2023、2024年，但2025年将保持不变，中期增长率预估不会有很大改观，也可见一斑。对高通胀继续进行前景修正的一个原因是，即使在经济放缓的情况下，劳动供需紧张的消除也不能像想象的那样进行，工资持续上涨。通胀放缓比以往的设想缓慢的步伐，中长期的期待通胀率上升，持续的高通胀的迹象开始出现的现实，中央银行物价的基调判断的修正促进了考虑。
笔者在去年11月的阶段，以美国的劳动力市场的结构变化的可能性为例，“劳动投入量水平的下降的潜在增长率的压低，劳动供需紧迫的常态化伴随的通货膨胀的长期化，美联储的设想的金融紧缩，中立利率水平的变化等，这是经济在平衡状态下可能发生重大变化的因素，我们认为，在未来的金融政策运营中，讨论是不可避免的“*2。在包括美国在内的许多国家和地区，货币政策的轨道修正已经实现，这并不意味着经济形势在最近1-2个月内发生了剧烈变化，央行组织认为，这意味着经济结构开始正视日冕灾难前后的变化。
*1美国对核心个人消费支出(PCE)平减的预估被上调。
*2细节见PRESTIA Insight Market Alert“美联储面临的社会和经济结构变化”(2022年11月11日)