【独家财报】加息为何能牵动市场情绪？
2021-12-24
■ 金融市场对加息持谨慎态度，因为利率上升增加了所有资产价格的下行压力。
■ 从长期的观点来看，与物价联动的预期收益增加的资产可以缓解影响。
上周以来，金融市场对货币紧缩政策保持谨慎，行情动荡不安。为什么加息为何能牵动金融市场的谨慎情绪呢？当仔细研究这个问题时，我们会根据金融理论来研究利率与资产价格之间的关系。笔者认为，利率与资产价格的关系在未来的金融市场中会变得更加重要。
加息是源于市场加息政策的推动，意味着中央银行认识到为了达成物价稳定等政策目的，需要进行紧缩的政策调整的经济环境。因此，如果将加息理解为央行对市场利率上升的承诺，并没有太大区别。那么为什么金融市场对市场利率上升持谨慎态度呢？这是因为，假设利率以外的条件不变，所有资产价格的下行压力基本上都在加大。资产价格因利率上升而下跌的机制是基于利率发挥了当前和未来货币价值交换率的作用。
在金融理论中，所有资产价格都是该资产未来预期产生的利润（未来价值）的现值估价：基于当时的利率，将未来价值贴现为现值（贴现现金流量法）。换句话说，资产价格是基于利息这一尺度，在当前阶段反映了将来的期待收益。利率上升意味着未来价值将被更多地贴现，因此如果预计未来利润不会增加，资产价格即现值就会下降。这会影响所有资产的价格，无论资产类别如何，例如股票、债券和房地产。
随着政策调整鼓励加息，利率波动对资产价格的影响将加大，所有金融资产面临的下行压力预计将更加明显。为了减轻或抵消这种影响，每种资产产生的未来回报需要增加（预期）。鉴于高通胀是货币紧缩的主因，预计未来利润随价格上涨的资产对利率上升具备一定阻力。另一方面，需要注意的是，固定收益资产对利率上升的抵抗力较小，更容易受到影响。