【独家财报】恒大超额债务问题分析

■ 关于债务过剩问题，推测中国当局将坚持“不引起金融体系崩溃”的政策。

■ 随着9月底的到来，投资者不太可能采取行动，市场的不确定性可能会继续存在。

   本文将以目前的信息为前提，研究中国当局对房地产开发商恒大的超额债务问题（以下简称此问题）的政策。首先总结一下，推测中国当局在这个问题上坚持“不导致国内金融体系崩溃”的政策。但是，他们不会积极干预以支持个别公司，原则上是要求企业自力更生。因此，虽然国内金融市场出现动荡的可能性不大，但是9月底即将到来，全球机构投资者不太可能行动，笔者预计金融市场在可预见的未来仍然容易出现不确定性。

   预测中国当局的政策将从两点出发。1.去年12月底，当局采取了加强监管的行动，从而引发了此问题。当时，中国当局对房地产部门的银行融资设置了上限。具体来说，根据今年1月推出的制度，对房地产开发商的贷款限制在主要国有银行贷款余额的40%以内。因此，包括恒大在内的很多房地产开发企业都陷入了财务困境。换句话说，中国当局在制定方针当时不太可能没有预料到当前的情况。

   2.中共中央财经委员会第十次会议在8月17日召开。国家主席在会上作重要讲话，中共中央政治局多位高层领导参加。在那次会议上，关于实现“共同财富”和“防范和化解重大金融风险”的研究被作为议题，此问题属于后者议题范围。虽然与“共同富裕”相比，议题关注度较低，但当局表示必须解除系统风险，防止二次金融风险。

   据媒体报道，涉事公司债务总额约为2万亿元人民币，中国当局不会允许其引发经济动荡。至此，笔者认为，今年8月被国企联盟无形救助的国有不良贷款受援企业的走势，将随着时间的推移而趋于平缓。但是，如果问题引发社会动荡，中国当局可能会改变政策，因此有必要关注有关未来情况的其他报道。