【独家财报】中国经济前景展望

■　中国人民银行（PBoC）降低了存款准备金率，但保持了"稳健的"政策立场。

■　尽管有部分声音担心经济大幅放缓，但经济指标表明放缓的速度正在下降。

      中国人民银行（PBOC）决定在4月9日将存款准备金率下调0.5%，*1这是自2020年5月以来的首次下调，当时是为了应对新的冠状病毒的爆发而实施。中国人民银行一直在通过收紧信贷政策来吸收过剩的流动性，以实现货币供应量（M2）和社会贷款总余额增长放缓，然而此次举措却是降低存款准备金率以增加流动性供给。

      乍一看，中国人民银行的行动似乎是矛盾的，但如果作为符合审慎政策（金融系统稳定政策）的举措来看，并没有什么大的矛盾。在宏观层面上，中国人民银行正在寻求吸收过剩的流动性，以控制金融风险（稳定债务比率，阻止投机行为等），而在微观层面上，它正在寻求为财务困难的中小型企业提供有针对性的金融支持，以避免信贷不稳定。此外，9日的声明明确指出，央行将继续奉行"稳健"的货币政策，但此处的"稳健"意味着以稳定为主，政策立场更接近于"中性"而非"宽松"。在今年宣布这一政策的中央经济工作会议上，目标包括保持和稳定宏观杠杆率（总债务与名义GDP的比率）。由于去年宏观杠杆率因新冕而上升，整个经济都在优先吸收流动性。降低存款准备金率主要是为了支持制造业和加工业，由于在原材料价格高涨的情况下实行零售价格控制，这些行业的盈利能力已经恶化。它可以被概括为一项通过稳定零售价格来支持家庭的措施，同时向将受到不利影响的公司提供财政支持。

      尽管中国人民银行突然改变政策，引发了一些对中国经济大幅放缓的担忧，但6月份工业生产（同比+8.3%）、零售额（同比+12.1%）和固定资产投资（不包括农村地区，年初以来同比+12.6%）都超出了市场预期，而且放缓的速度也有所下降。为了实现稳定和可持续的增长，中国政府将今年的增长目标定为"6%以上"，远远低于国际组织的预测。随着经济继续正常化，几乎没有必要通过货币宽松政策来提振经济，任何政策变化都可能仅限于暂停吸收流动性。

*1 一些存款准备金率目前设定为5.0%金融机构在下调范围之外。