【独家财报】新兴市场货币（1）：巴西雷亚尔与墨西哥比索的走势
2026-11-13
■ 巴西雷亚尔与墨西哥比索自8月底以来表现均有所恶化，但预计短期内墨西哥比索仍将占据优势
■ 墨西哥比索贬值主要由投机资金平仓推动，而巴西雷亚尔贬值则源于市场对政治及政策前景的担忧
作为拉丁美洲代表性货币的巴西雷亚尔和墨西哥比索，自9月以来表现均有所恶化。从8月底至11月11日收盘，两者兑美元的涨跌幅分别为-7.3%和-9.4%。不过，两种货币在2026年截至8月底之前均表现良好。从年初至8月底的兑美元涨跌幅来看，雷亚尔上涨5.3%，比索上涨5.6%，均属于新兴市场货币中最受投资者青睐的货币。我们认为，受中东冲突长期化推动能源价格上涨的影响，能源进口国较多的亚洲、非洲及东欧地区货币普遍表现疲软，相比之下，拉丁美洲货币的相对优势逐渐凸显。此外，巴西和墨西哥的实际政策利率均处于较高水平，这也是两国货币此前表现强劲的重要原因。
9月以来比索的贬值，我们认为主要是由于围绕《美国－墨西哥－加拿大协定》（USMCA）的谈判前景存在不确定性，促使投机资金持续平仓此前持有的比索多头头寸，这一点也已在10月27日发布的《PRESTIA Insight》中得到确认。根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据，10月上旬比索的净多头持仓数量已缩减至2025年1月时的水平。另一方面，墨西哥的经济基本面已显现复苏迹象，因此我们预计，随着投资者情绪逐步改善，比索有望逐渐回升。墨西哥7月至9月季度的实际GDP初步数据显示，同比增长3.2%，创下约三年来的最高增速。此外，墨西哥央行在11月货币政策会议上将政策利率下调至6.25%，实施了“调整性降息”，也获得了市场的积极评价。
另一方面，9月以来雷亚尔的贬值在很大程度上受到巴西总统选举的影响。自10月25日举行的第二轮总统选举确认左翼的卢拉总统成功连任以来，雷亚尔持续面临较强的抛售压力。其背后的主要原因在于，市场担忧左翼政府可能扩大财政支出，以及政府与右翼占据优势的国会之间可能出现政治对立。此外，巴西央行在11月货币政策会议上强调了经济增长放缓的风险，并暗示将暂停降息周期。财政扩张可能制约货币政策宽松的风险，预计今后仍将成为雷亚尔走势的不利因素。即使投资者情绪有所改善，在12月2日公布的7月至9月季度实际GDP等经济数据确认经济出现复苏之前，我们仍预计雷亚尔的表现将持续落后于墨西哥比索。
■ 墨西哥比索贬值主要由投机资金平仓推动，而巴西雷亚尔贬值则源于市场对政治及政策前景的担忧
作为拉丁美洲代表性货币的巴西雷亚尔和墨西哥比索，自9月以来表现均有所恶化。从8月底至11月11日收盘，两者兑美元的涨跌幅分别为-7.3%和-9.4%。不过，两种货币在2026年截至8月底之前均表现良好。从年初至8月底的兑美元涨跌幅来看，雷亚尔上涨5.3%，比索上涨5.6%，均属于新兴市场货币中最受投资者青睐的货币。我们认为，受中东冲突长期化推动能源价格上涨的影响，能源进口国较多的亚洲、非洲及东欧地区货币普遍表现疲软，相比之下，拉丁美洲货币的相对优势逐渐凸显。此外，巴西和墨西哥的实际政策利率均处于较高水平，这也是两国货币此前表现强劲的重要原因。
9月以来比索的贬值，我们认为主要是由于围绕《美国－墨西哥－加拿大协定》（USMCA）的谈判前景存在不确定性，促使投机资金持续平仓此前持有的比索多头头寸，这一点也已在10月27日发布的《PRESTIA Insight》中得到确认。根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据，10月上旬比索的净多头持仓数量已缩减至2025年1月时的水平。另一方面，墨西哥的经济基本面已显现复苏迹象，因此我们预计，随着投资者情绪逐步改善，比索有望逐渐回升。墨西哥7月至9月季度的实际GDP初步数据显示，同比增长3.2%，创下约三年来的最高增速。此外，墨西哥央行在11月货币政策会议上将政策利率下调至6.25%，实施了“调整性降息”，也获得了市场的积极评价。
另一方面，9月以来雷亚尔的贬值在很大程度上受到巴西总统选举的影响。自10月25日举行的第二轮总统选举确认左翼的卢拉总统成功连任以来，雷亚尔持续面临较强的抛售压力。其背后的主要原因在于，市场担忧左翼政府可能扩大财政支出，以及政府与右翼占据优势的国会之间可能出现政治对立。此外，巴西央行在11月货币政策会议上强调了经济增长放缓的风险，并暗示将暂停降息周期。财政扩张可能制约货币政策宽松的风险，预计今后仍将成为雷亚尔走势的不利因素。即使投资者情绪有所改善，在12月2日公布的7月至9月季度实际GDP等经济数据确认经济出现复苏之前，我们仍预计雷亚尔的表现将持续落后于墨西哥比索。