【独家财报】外汇市场：围绕“套息交易”的变化
2026-10-16
■ 外汇市场自8月底以来，“套息交易”有所退潮，部分时段市场避险情绪升温，资金呈现向优质安全资产转移的迹象
■ 全球利率上升等因素可能是主要原因，加之10月美联储议息会议及美国中期选举临近，市场不稳定局面或将持续
外汇市场正逐渐显现出从“套息交易”转向其他交易策略的迹象。一般而言，“套息交易”是指买入高利率货币、卖出低利率货币，利用货币间利差获取收益的交易策略。在金融市场投资者风险偏好较高的环境下，此类交易通常更受青睐。2026年至少在8月底之前，套息交易在多数时间里都受到市场的高度关注。从截至8月底主要货币兑美元的涨跌幅来看，澳元上涨7.4%、墨西哥比索上涨5.7%、巴西雷亚尔上涨5.4%，高利率货币整体表现强劲。相比之下，瑞士法郎和日元均下跌2.0%，欧元下跌1.1%，利率相对较低的主要发达经济体货币表现疲软。然而，从9月以来截至10月14日的涨跌幅来看，墨西哥比索下跌8.8%、澳元下跌2.7%，此前表现强劲的多种高利率货币已转为疲软。巴西雷亚尔则上涨3.0%，继续保持强势，背后原因可能与该国举行的总统及议会选举结果有关。事实上，在选举前夕，巴西雷亚尔与其他高利率货币一样，也曾呈现疲软走势。
造成上述变化的原因之一，可能是全球国债收益率的上升。9月以来，美国、英国、日本等主要国家的10年期国债收益率大幅攀升，纷纷达到数十年来的高位水平。尤其是在欧元区，自法国政府于10月1日提交2027财年预算案以来，法国与德国10年期国债收益率之差持续扩大，已达到2011年欧洲债务危机时期的水平。因此，受资金可能转向优质安全资产的避险情绪影响，欧元走弱、美元走强，外汇市场也随之受到冲击。此外，衡量美国国债市场波动性的MOVE指数升至今年3月中东局势紧张加剧以来的最高水平，进一步强化了市场对美元避险货币属性的关注，推动投资者逐渐降低对套息交易的偏好。与此同时，作为套息交易主要融资货币的日元，其市场环境也发生了变化。据报道，在9月举行的日美首脑会谈上，美国总统表达了对日元贬值的担忧。市场由此意识到日美两国当局抑制日元贬值的强硬立场，投机资金做空日元的意愿受到削弱。
从近期市场走势来看，8月底之前投资者因偏好套息交易而建立的头寸正在进行调整，这在一定程度上主导了当前外汇市场的变化，但市场尚未出现根本性的趋势逆转。在资金可能进一步流向优质安全资产的避险情绪持续存在的背景下，加之10月27日至28日召开的美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议，以及11月3日举行的美国中期选举等重要事件临近，短期内外汇市场仍可能维持不稳定状态，投资者需警惕市场波动风险。
■ 全球利率上升等因素可能是主要原因，加之10月美联储议息会议及美国中期选举临近，市场不稳定局面或将持续
外汇市场正逐渐显现出从“套息交易”转向其他交易策略的迹象。一般而言，“套息交易”是指买入高利率货币、卖出低利率货币，利用货币间利差获取收益的交易策略。在金融市场投资者风险偏好较高的环境下，此类交易通常更受青睐。2026年至少在8月底之前，套息交易在多数时间里都受到市场的高度关注。从截至8月底主要货币兑美元的涨跌幅来看，澳元上涨7.4%、墨西哥比索上涨5.7%、巴西雷亚尔上涨5.4%，高利率货币整体表现强劲。相比之下，瑞士法郎和日元均下跌2.0%，欧元下跌1.1%，利率相对较低的主要发达经济体货币表现疲软。然而，从9月以来截至10月14日的涨跌幅来看，墨西哥比索下跌8.8%、澳元下跌2.7%，此前表现强劲的多种高利率货币已转为疲软。巴西雷亚尔则上涨3.0%，继续保持强势，背后原因可能与该国举行的总统及议会选举结果有关。事实上，在选举前夕，巴西雷亚尔与其他高利率货币一样，也曾呈现疲软走势。
造成上述变化的原因之一，可能是全球国债收益率的上升。9月以来，美国、英国、日本等主要国家的10年期国债收益率大幅攀升，纷纷达到数十年来的高位水平。尤其是在欧元区，自法国政府于10月1日提交2027财年预算案以来，法国与德国10年期国债收益率之差持续扩大，已达到2011年欧洲债务危机时期的水平。因此，受资金可能转向优质安全资产的避险情绪影响，欧元走弱、美元走强，外汇市场也随之受到冲击。此外，衡量美国国债市场波动性的MOVE指数升至今年3月中东局势紧张加剧以来的最高水平，进一步强化了市场对美元避险货币属性的关注，推动投资者逐渐降低对套息交易的偏好。与此同时，作为套息交易主要融资货币的日元，其市场环境也发生了变化。据报道，在9月举行的日美首脑会谈上，美国总统表达了对日元贬值的担忧。市场由此意识到日美两国当局抑制日元贬值的强硬立场，投机资金做空日元的意愿受到削弱。
从近期市场走势来看，8月底之前投资者因偏好套息交易而建立的头寸正在进行调整，这在一定程度上主导了当前外汇市场的变化，但市场尚未出现根本性的趋势逆转。在资金可能进一步流向优质安全资产的避险情绪持续存在的背景下，加之10月27日至28日召开的美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议，以及11月3日举行的美国中期选举等重要事件临近，短期内外汇市场仍可能维持不稳定状态，投资者需警惕市场波动风险。