【独家财报】欧元区：利率上升也可能导致经济放缓
2026-10-01
■ 欧洲央行（ECB）行长拉加德提到，长期利率上升可能抑制经济活动以及成本向物价的传导
■ 另一方面，她也指出中性利率区间可能上移，这将支持ECB在12月理事会上进一步加息
欧洲央行（ECB）行长拉加德28日出席欧洲议会例行听证会，就欧元区经济前景及货币政策应对发表了看法。例行听证会通常不会大幅改变此前的政策认知，但鉴于近期长期利率明显上升，她此次进一步表达了对经济和通胀前景较为谨慎的看法。
拉加德行长在讲话中指出，考虑到欧元区综合PMI初值大幅上升等因素，欧元区经济复苏表现出较强韧性；与此同时，她也表示，近期长期利率大幅上升可能成为未来经济扩张的制约因素。在全球利率持续上升的背景下，欧洲债券市场的利率也持续大幅上升。9月ECB理事会后，市场对终端利率（政策利率最终达到的水平）的预期有所上调，在此背景下，德国10年期国债收益率一度升至3.64%左右的水平，为2009年以来约17年的高位。拉加德行长在通胀方面也表示，利率上升可能限制成本向最终价格的传导。她承认，由于能源价格上涨，通胀水平可能高于几个月前的预期，但现阶段尚无证据表明能源成本上升已经导致工资上涨，因此将谨慎评估通胀形势，并审慎采取政策应对。
另一方面，尽管对经济和通胀的判断有所趋于谨慎，但围绕中性利率的表态则对进一步加息形成了一定支持。在听证会问答环节，拉加德行长表示，中性利率区间为2.0%-2.5%。此前公开的ECB工作人员对中性利率的估计区间为1.75%-2.25%，此次提及的区间尚未正式公布。不过，此前ECB执行委员会委员施纳贝尔也曾指出，受人工智能（AI）相关投资以及公共投资、财政扩张等因素影响，欧元区自然利率可能出现结构性上升，中性利率或已上移。由此来看，ECB内部似乎正在进一步推进相关讨论。目前政策利率为2.5%，仍处于中性利率区间的上限，因此未来仍有可能需要进一步采取政策措施。
综合上述因素，尽管ECB仍对通胀保持警惕，但在能源价格上涨对物价的二次传导有限的情况下，ECB预计仍将维持逐次会议、根据数据决定政策的谨慎姿态，因此10月理事会上政策利率大概率将维持不变。本行仍预计ECB将在12月加息。明年以后预计暂时维持利率不变，但是否实施进一步加息，将在很大程度上取决于未来中东局势以及天然气市场的走势。
■ 另一方面，她也指出中性利率区间可能上移，这将支持ECB在12月理事会上进一步加息
欧洲央行（ECB）行长拉加德28日出席欧洲议会例行听证会，就欧元区经济前景及货币政策应对发表了看法。例行听证会通常不会大幅改变此前的政策认知，但鉴于近期长期利率明显上升，她此次进一步表达了对经济和通胀前景较为谨慎的看法。
拉加德行长在讲话中指出，考虑到欧元区综合PMI初值大幅上升等因素，欧元区经济复苏表现出较强韧性；与此同时，她也表示，近期长期利率大幅上升可能成为未来经济扩张的制约因素。在全球利率持续上升的背景下，欧洲债券市场的利率也持续大幅上升。9月ECB理事会后，市场对终端利率（政策利率最终达到的水平）的预期有所上调，在此背景下，德国10年期国债收益率一度升至3.64%左右的水平，为2009年以来约17年的高位。拉加德行长在通胀方面也表示，利率上升可能限制成本向最终价格的传导。她承认，由于能源价格上涨，通胀水平可能高于几个月前的预期，但现阶段尚无证据表明能源成本上升已经导致工资上涨，因此将谨慎评估通胀形势，并审慎采取政策应对。
另一方面，尽管对经济和通胀的判断有所趋于谨慎，但围绕中性利率的表态则对进一步加息形成了一定支持。在听证会问答环节，拉加德行长表示，中性利率区间为2.0%-2.5%。此前公开的ECB工作人员对中性利率的估计区间为1.75%-2.25%，此次提及的区间尚未正式公布。不过，此前ECB执行委员会委员施纳贝尔也曾指出，受人工智能（AI）相关投资以及公共投资、财政扩张等因素影响，欧元区自然利率可能出现结构性上升，中性利率或已上移。由此来看，ECB内部似乎正在进一步推进相关讨论。目前政策利率为2.5%，仍处于中性利率区间的上限，因此未来仍有可能需要进一步采取政策措施。
综合上述因素，尽管ECB仍对通胀保持警惕，但在能源价格上涨对物价的二次传导有限的情况下，ECB预计仍将维持逐次会议、根据数据决定政策的谨慎姿态，因此10月理事会上政策利率大概率将维持不变。本行仍预计ECB将在12月加息。明年以后预计暂时维持利率不变，但是否实施进一步加息，将在很大程度上取决于未来中东局势以及天然气市场的走势。