【独家财报】中国：内需疲软下逐渐显现的经济结构改革失衡
2026-09-25
■ 8月主要经济指标显示，国内经济活动进一步低迷，尚未出现复苏迹象
■ 从10多岁、20多岁年龄段的失业率来看，经济结构改革尚未转化为就业岗位的创造
中国方面，上周15日公布了8月主要经济指标。工业生产同比增长5.2%，时隔两个月增速重新加快，但零售销售额同比仅增长0.4%，服务业生产指数同比上升4.1%，增速均有所放缓，固定资产投资（不含农村地区）年初至今同比下降7.2%，降幅进一步扩大。国内经济活动尚未出现复苏迹象，继4-6月季度之后，7-9月季度经济增速低于政府目标4.5%-5.0%的可能性进一步上升。另一方面，以高科技领域为中心，出口同比增长25.0%，进口同比增长28.2%，仍保持大幅增长，全球高科技需求扩大继续支撑工业生产同比增长约5%，整体保持韧性。在外需支撑下，中国经济整体仅温和放缓，但增长结构将进一步失衡。
国内经济低迷的背景之一是持续时间较长的房地产市场低迷。8月房地产开发投资年初至今同比下降19.9%，房地产销售面积同比下降12.1%，降幅均进一步扩大，房地产市场投资和交易活动明显萎缩。70个主要城市住宅价格方面，新建住宅环比下降0.1%，二手住宅环比下降0.3%，房地产价格持续下跌。房地产市场长期调整的影响也开始向实体经济和就业市场传导，31个大城市调查失业率升至5.3%，为5个月来最高水平；16-24岁年轻人失业率为18.9%，25-29岁失业率也升至7.5%，均显示就业市场承压。不过，年轻人失业率在7、8月通常存在毕业季带来的季节性上升，9月以后预计会逐步下降，因此目前尚不能据此判断就业形势已经明显恶化。
与此同时，中国政府重点培育的人工智能（AI）等先进产业大多属于资本密集型行业，新创造的就业岗位可能少于房地产、建筑等劳动密集型行业减少的岗位。此外，求职者技能与先进企业不断提高的岗位要求之间存在较大错配，使劳动力向生产率更高的产业转移并不容易。由此来看，消费和投资低迷正在逐步向就业市场传导，中国快速推进经济结构改革所带来的产业与就业之间的失衡开始显现。虽然目前尚未出现需要立即担忧的劳动力供需恶化，但这种不均衡预计今后仍将持续扩大。
■ 从10多岁、20多岁年龄段的失业率来看，经济结构改革尚未转化为就业岗位的创造
中国方面，上周15日公布了8月主要经济指标。工业生产同比增长5.2%，时隔两个月增速重新加快，但零售销售额同比仅增长0.4%，服务业生产指数同比上升4.1%，增速均有所放缓，固定资产投资（不含农村地区）年初至今同比下降7.2%，降幅进一步扩大。国内经济活动尚未出现复苏迹象，继4-6月季度之后，7-9月季度经济增速低于政府目标4.5%-5.0%的可能性进一步上升。另一方面，以高科技领域为中心，出口同比增长25.0%，进口同比增长28.2%，仍保持大幅增长，全球高科技需求扩大继续支撑工业生产同比增长约5%，整体保持韧性。在外需支撑下，中国经济整体仅温和放缓，但增长结构将进一步失衡。
国内经济低迷的背景之一是持续时间较长的房地产市场低迷。8月房地产开发投资年初至今同比下降19.9%，房地产销售面积同比下降12.1%，降幅均进一步扩大，房地产市场投资和交易活动明显萎缩。70个主要城市住宅价格方面，新建住宅环比下降0.1%，二手住宅环比下降0.3%，房地产价格持续下跌。房地产市场长期调整的影响也开始向实体经济和就业市场传导，31个大城市调查失业率升至5.3%，为5个月来最高水平；16-24岁年轻人失业率为18.9%，25-29岁失业率也升至7.5%，均显示就业市场承压。不过，年轻人失业率在7、8月通常存在毕业季带来的季节性上升，9月以后预计会逐步下降，因此目前尚不能据此判断就业形势已经明显恶化。
与此同时，中国政府重点培育的人工智能（AI）等先进产业大多属于资本密集型行业，新创造的就业岗位可能少于房地产、建筑等劳动密集型行业减少的岗位。此外，求职者技能与先进企业不断提高的岗位要求之间存在较大错配，使劳动力向生产率更高的产业转移并不容易。由此来看，消费和投资低迷正在逐步向就业市场传导，中国快速推进经济结构改革所带来的产业与就业之间的失衡开始显现。虽然目前尚未出现需要立即担忧的劳动力供需恶化，但这种不均衡预计今后仍将持续扩大。