【独家财报】日本央行加息将提前，且短期内将以更快步伐推进
2026-08-31
■ 随着市场对加息的预期不断增强，日本央行的加息将提前，并在短期内以更快的步伐推进
■ 日本央行将根据经济、物价以及金融市场的反应，逐步寻找最终政策利率的目标水平
自上周以来公布的经济指标显示，日本经济当前的增长动能仍得以维持，与此同时，通胀压力正在增强。4-6月季度实际GDP增长率（第一次速报值，环比年率1.1%）虽然由于能源价格上涨对国内经济形成拖累而低于预期，但经济增速仍高于潜在增长率。劳动者报酬继续保持稳健增长（环比增长2.0%），预计这也将支撑个人消费。7月实际出口环比增长0.6%，连续3个月实现增长。尤其是资本品和中间品出口大幅增加，这表明人工智能（AI）相关需求正在支撑日本出口，进而带动企业活动。另一方面，7月剔除生鲜食品后的核心消费者物价指数（CPI）同比上涨1.8%，以及剔除生鲜食品和能源后的核心核心CPI同比上涨1.9%，涨幅均较上月扩大。除食品价格涨幅放缓暂告一段落之外，其他日用品也出现涨价动向。尽管受政府抑制价格上涨的政策影响，表面上的物价涨幅被控制在2%以下，但此前在生产者环节已经出现的、由原油价格上涨及日元贬值所导致的价格上涨，可能已经开始向消费者价格转嫁。
随着市场对通胀上行风险可能导致政策落后的担忧升温，在日美协调干预汇率之后，市场对日本央行提前加息的预期大幅增强。日本央行此前似乎倾向于采取渐进式正常化政策，以观察加息所产生的影响，但在市场加息预期不断增强的情况下，如果加息延后，可能导致市场不稳定。在市场预期的推动下，日本央行的加息将会提前，并以更快的步伐推进。预计日本央行将在9月和12月的会议上实施加息，到年底前将政策利率上调至1.5%。进入明年以后，随着政策利率上升所产生的传导效应不确定性进一步提高，预计追加加息的步伐将有所放缓，并预计到明年年中之前将政策利率上调至1.75%。不过，日本央行今后仍将根据经济、物价以及金融市场的反应，逐步寻找最终政策利率的目标水平。
受日本央行提前加息预期影响，日本10年期国债收益率一度升至约30年来最高水平，达到2.95%附近的高位，但随着日本央行加息已被市场广泛计入预期，收益率的急剧上升将暂时告一段落。不过，由于市场对财政扩张的担忧依然根深蒂固，收益率上行趋势预计仍将持续。据报道，2027年度政府预算的概算要求总额预计将超过130万亿日元（2026年度一般会计支出在概算要求阶段为122.4万亿日元，在制定初始预算时为122.3万亿日元）。在2027年度初始预算于年底正式公布之前，财政担忧仍将持续，并继续对国债收益率形成上行压力。
■ 日本央行将根据经济、物价以及金融市场的反应，逐步寻找最终政策利率的目标水平
自上周以来公布的经济指标显示，日本经济当前的增长动能仍得以维持，与此同时，通胀压力正在增强。4-6月季度实际GDP增长率（第一次速报值，环比年率1.1%）虽然由于能源价格上涨对国内经济形成拖累而低于预期，但经济增速仍高于潜在增长率。劳动者报酬继续保持稳健增长（环比增长2.0%），预计这也将支撑个人消费。7月实际出口环比增长0.6%，连续3个月实现增长。尤其是资本品和中间品出口大幅增加，这表明人工智能（AI）相关需求正在支撑日本出口，进而带动企业活动。另一方面，7月剔除生鲜食品后的核心消费者物价指数（CPI）同比上涨1.8%，以及剔除生鲜食品和能源后的核心核心CPI同比上涨1.9%，涨幅均较上月扩大。除食品价格涨幅放缓暂告一段落之外，其他日用品也出现涨价动向。尽管受政府抑制价格上涨的政策影响，表面上的物价涨幅被控制在2%以下，但此前在生产者环节已经出现的、由原油价格上涨及日元贬值所导致的价格上涨，可能已经开始向消费者价格转嫁。
随着市场对通胀上行风险可能导致政策落后的担忧升温，在日美协调干预汇率之后，市场对日本央行提前加息的预期大幅增强。日本央行此前似乎倾向于采取渐进式正常化政策，以观察加息所产生的影响，但在市场加息预期不断增强的情况下，如果加息延后，可能导致市场不稳定。在市场预期的推动下，日本央行的加息将会提前，并以更快的步伐推进。预计日本央行将在9月和12月的会议上实施加息，到年底前将政策利率上调至1.5%。进入明年以后，随着政策利率上升所产生的传导效应不确定性进一步提高，预计追加加息的步伐将有所放缓，并预计到明年年中之前将政策利率上调至1.75%。不过，日本央行今后仍将根据经济、物价以及金融市场的反应，逐步寻找最终政策利率的目标水平。
受日本央行提前加息预期影响，日本10年期国债收益率一度升至约30年来最高水平，达到2.95%附近的高位，但随着日本央行加息已被市场广泛计入预期，收益率的急剧上升将暂时告一段落。不过，由于市场对财政扩张的担忧依然根深蒂固，收益率上行趋势预计仍将持续。据报道，2027年度政府预算的概算要求总额预计将超过130万亿日元（2026年度一般会计支出在概算要求阶段为122.4万亿日元，在制定初始预算时为122.3万亿日元）。在2027年度初始预算于年底正式公布之前，财政担忧仍将持续，并继续对国债收益率形成上行压力。