【独家财报】欧元区：区内需求保持稳健
2026-08-10
■ 7月PMI修正值显示，区内企业活动及需求呈现广泛复苏
■ 预计ECB将在9月加息。随着经济增长加速，9月以后进一步加息的可能性是否也将提高
上周公布的4-6月期欧元区实际GDP增长率（初值）环比增长0.4%，表现强于预期。7月综合PMI为52.0，较上月上升2.0个百分点，在初值基础上小幅上修，显示区内需求进一步复苏。由于调查期间中东局势再度趋于紧张，市场一度担心PMI可能较初值下调，但这一担忧最终得以消除。该指数较6月大幅上升，并在时隔4个月后再次超过代表景气与衰退分界线的50。分行业来看，制造业PMI为51.9，较上月上升0.5个百分点，连续6个月高于50；此外，自中东冲突以来持续低迷的服务业PMI为51.7，较上月大幅上升2.3个百分点，时隔4个月再次超过50。
从国别来看，经济状况也呈现广泛改善。德国PMI为51.3，较上月上升1.8个百分点，其中制造业PMI为52.2，上升1.9个百分点，成为推动整体指数上升的主要因素。S&P Global以及德国央行的报告指出，由于中东冲突导致的供应限制对亚洲国家等竞争国的影响更为严重，德国出口因此得到支撑。此外，国防支出以及与数据中心建设相关的新订单增加，也被认为是推动经济改善的积极因素。除此之外，法国（49.4，较上月上升2.2个百分点）、意大利（52.5，上升1.7个百分点）和西班牙（56.5，上升3.2个百分点）同样均有所改善，表明需求复苏势头正在欧元区范围内广泛延续。此外，6日公布的6月欧元区零售销售额环比下降0.3%，时隔两个月再次减少，但4-6月期整体仍有所增长（按年率计算环比增长0.8%），显示个人消费保持稳健。市场此前担忧能源价格上涨导致居民购买力受损，进而使家庭部门受到较大负面影响，但从目前来看，个人消费仍维持温和增长趋势。
随着经济增长下行风险减弱，欧洲央行（ECB）将进一步把重点放在抑制通胀上。预计9月实施加息的可能性较高。此后，我们的基本情景仍是政策利率暂时维持不变，但考虑到经济增长正在加速，9月以后进一步加息的风险或许正在上升。7月消费者物价指数（HICP）中，剔除能源、食品、酒类和烟草后的核心HICP环比上涨0.4%。此外，除了持续处于不确定状态的中东局势之外，席卷欧洲的热浪对经济和物价造成的负面影响也值得关注。由于异常高温，莱茵河、多瑙河、罗讷河等主要河流的水位下降，导致水运运输能力下降，进而推高运输成本。此外，随着水温升高，部分核电站可能因无法充分 확보冷却水而停运，存在进一步演变为新的供应制约的风险，因此需要保持警惕。
■ 预计ECB将在9月加息。随着经济增长加速，9月以后进一步加息的可能性是否也将提高
上周公布的4-6月期欧元区实际GDP增长率（初值）环比增长0.4%，表现强于预期。7月综合PMI为52.0，较上月上升2.0个百分点，在初值基础上小幅上修，显示区内需求进一步复苏。由于调查期间中东局势再度趋于紧张，市场一度担心PMI可能较初值下调，但这一担忧最终得以消除。该指数较6月大幅上升，并在时隔4个月后再次超过代表景气与衰退分界线的50。分行业来看，制造业PMI为51.9，较上月上升0.5个百分点，连续6个月高于50；此外，自中东冲突以来持续低迷的服务业PMI为51.7，较上月大幅上升2.3个百分点，时隔4个月再次超过50。
从国别来看，经济状况也呈现广泛改善。德国PMI为51.3，较上月上升1.8个百分点，其中制造业PMI为52.2，上升1.9个百分点，成为推动整体指数上升的主要因素。S&P Global以及德国央行的报告指出，由于中东冲突导致的供应限制对亚洲国家等竞争国的影响更为严重，德国出口因此得到支撑。此外，国防支出以及与数据中心建设相关的新订单增加，也被认为是推动经济改善的积极因素。除此之外，法国（49.4，较上月上升2.2个百分点）、意大利（52.5，上升1.7个百分点）和西班牙（56.5，上升3.2个百分点）同样均有所改善，表明需求复苏势头正在欧元区范围内广泛延续。此外，6日公布的6月欧元区零售销售额环比下降0.3%，时隔两个月再次减少，但4-6月期整体仍有所增长（按年率计算环比增长0.8%），显示个人消费保持稳健。市场此前担忧能源价格上涨导致居民购买力受损，进而使家庭部门受到较大负面影响，但从目前来看，个人消费仍维持温和增长趋势。
随着经济增长下行风险减弱，欧洲央行（ECB）将进一步把重点放在抑制通胀上。预计9月实施加息的可能性较高。此后，我们的基本情景仍是政策利率暂时维持不变，但考虑到经济增长正在加速，9月以后进一步加息的风险或许正在上升。7月消费者物价指数（HICP）中，剔除能源、食品、酒类和烟草后的核心HICP环比上涨0.4%。此外，除了持续处于不确定状态的中东局势之外，席卷欧洲的热浪对经济和物价造成的负面影响也值得关注。由于异常高温，莱茵河、多瑙河、罗讷河等主要河流的水位下降，导致水运运输能力下降，进而推高运输成本。此外，随着水温升高，部分核电站可能因无法充分 확보冷却水而停运，存在进一步演变为新的供应制约的风险，因此需要保持警惕。