【独家财报】日本：兼顾增长战略与财政纪律，市场警惕情绪仍将持续
2026-07-14
■ 即使经济持续温和扩张，日本仍维持刺激经济的财政与货币政策，市场稳定面临更大挑战。
■ 日本政府调整政策表态，但市场仍将持续关注其能否兼顾经济增长战略与财政纪律。
日本经济似乎仍在持续温和扩张。从上周公布的经济数据来看，在居民收入稳健增长的支撑下，个人消费保持坚挺。5月实际消费活动指数（经旅行收支调整，环比增长0.6%）在4月大幅增长（环比增长1.7%）后，连续第二个月上升。其中，服务消费继续保持增长势头，耐用品消费和非耐用品消费也实现稳健增长。除了工资持续增加之外，股价上涨带来的财富效应也对家庭支出形成支撑。5月每月劳动统计显示，现金工资总额同比增长3.2%，作为基本工资指标的规定内工资同比增长2.9%，均保持稳健增速。与此同时，在政府抑制物价上涨措施的作用下，通胀有所放缓，实际工资同比增长1.4%，自年初以来持续保持正增长。2026年春季劳资谈判（最终统计）中，工资涨幅达到5.01%，虽然较去年略有放缓，但仍维持较高水平。随着春斗谈判结果逐步反映到基本工资中，未来工资增长仍有望获得支撑。
尽管经济增长持续高于潜在增长率，日本财政政策仍保持扩张立场，货币政策也依然偏宽松。在当前环境下，维持市场稳定的难度正日益凸显。6月底，日本政府制定的《经济财政运营与改革基本方针》（即“骨太方针”）草案中，据报道新增了“适当实施货币政策对于实现经济增长极为重要”的表述。市场认为，这一措辞意在牵制日本央行继续加息。在财政扩张担忧持续存在的同时，市场进一步预期日本央行在应对通胀方面可能“落后于形势”（Behind the Curve，即政策反应滞后），推动长期利率上升并加剧日元贬值压力。与此同时，中东局势再次趋于紧张导致国际油价上涨，7月9日，日本10年期国债收益率一度升至2.90%，创下自1996年9月以来的新高。
面对债券和外汇市场警惕情绪升温，日本政府开始调整政策表态。在最终版《骨太方针》中，政府计划删除上述有关货币政策的措辞，改为明确尊重日本央行的独立性。此外，财政大臣片山于10日表示，不排除增加年金积立金管理运用独立行政法人（GPIF）配置国内资产的可能性。市场将其解读为GPIF有意扩大对日本国内股票、债券及房地产等资产的投资，因此此前快速上升的长期利率有所回落。面对市场波动，日本政府正试图通过调整政策沟通稳定市场预期。据报道，鉴于近期市场震荡，原定于14日前后通过的《骨太方针》内阁决议将推迟，以进一步完善涉及财政纪律等方面的表述。不过，未来市场仍将持续关注日本政府能否真正兼顾经济增长战略与财政纪律。
■ 日本政府调整政策表态，但市场仍将持续关注其能否兼顾经济增长战略与财政纪律。
日本经济似乎仍在持续温和扩张。从上周公布的经济数据来看，在居民收入稳健增长的支撑下，个人消费保持坚挺。5月实际消费活动指数（经旅行收支调整，环比增长0.6%）在4月大幅增长（环比增长1.7%）后，连续第二个月上升。其中，服务消费继续保持增长势头，耐用品消费和非耐用品消费也实现稳健增长。除了工资持续增加之外，股价上涨带来的财富效应也对家庭支出形成支撑。5月每月劳动统计显示，现金工资总额同比增长3.2%，作为基本工资指标的规定内工资同比增长2.9%，均保持稳健增速。与此同时，在政府抑制物价上涨措施的作用下，通胀有所放缓，实际工资同比增长1.4%，自年初以来持续保持正增长。2026年春季劳资谈判（最终统计）中，工资涨幅达到5.01%，虽然较去年略有放缓，但仍维持较高水平。随着春斗谈判结果逐步反映到基本工资中，未来工资增长仍有望获得支撑。
尽管经济增长持续高于潜在增长率，日本财政政策仍保持扩张立场，货币政策也依然偏宽松。在当前环境下，维持市场稳定的难度正日益凸显。6月底，日本政府制定的《经济财政运营与改革基本方针》（即“骨太方针”）草案中，据报道新增了“适当实施货币政策对于实现经济增长极为重要”的表述。市场认为，这一措辞意在牵制日本央行继续加息。在财政扩张担忧持续存在的同时，市场进一步预期日本央行在应对通胀方面可能“落后于形势”（Behind the Curve，即政策反应滞后），推动长期利率上升并加剧日元贬值压力。与此同时，中东局势再次趋于紧张导致国际油价上涨，7月9日，日本10年期国债收益率一度升至2.90%，创下自1996年9月以来的新高。
面对债券和外汇市场警惕情绪升温，日本政府开始调整政策表态。在最终版《骨太方针》中，政府计划删除上述有关货币政策的措辞，改为明确尊重日本央行的独立性。此外，财政大臣片山于10日表示，不排除增加年金积立金管理运用独立行政法人（GPIF）配置国内资产的可能性。市场将其解读为GPIF有意扩大对日本国内股票、债券及房地产等资产的投资，因此此前快速上升的长期利率有所回落。面对市场波动，日本政府正试图通过调整政策沟通稳定市场预期。据报道，鉴于近期市场震荡，原定于14日前后通过的《骨太方针》内阁决议将推迟，以进一步完善涉及财政纪律等方面的表述。不过，未来市场仍将持续关注日本政府能否真正兼顾经济增长战略与财政纪律。