【独家财报】中国：摆脱通缩与纠正“内卷式竞争”
2026-05-14
■ 中国3月生产者物价指数（PPI）转为上涨，工业部门也录得约4年来最高利润率
■ 虽正逐步摆脱通缩，但作为产业政策与经济结构改革副作用的“内卷式竞争”治理，仍是一项难题
中国生产者物价指数（PPI，4月同比上涨2.8%）于3月转为上涨，为2022年9月以来首次转正；工业企业利润（3月：年初至今同比增长15.5%）也录得自2021年12月以来最高增速。尽管PPI上涨主要由采掘业、原材料等上游环节推动，但工业部门整体业绩改善也在推进，显示中国正逐步摆脱通缩，制造业等工业部门盈利情况也持续改善。其中一个原因，在于中国政府自去年以来推进的“反内卷”政策。
“内卷”一词在中文中，指因过度竞争导致所有参与者共同消耗、陷入低效无意义竞争的状态，可理解为在有限资源与机会下竞争不断加剧的“合成谬误”现象。若放在企业竞争层面，则是指在有限市场中进行低于边际成本（即每增加销售一单位商品或服务所增加的总成本）的低价竞争，或追求规模经济而进行过度投资等，引发行业整体盈利能力下降、债务累积等恶性竞争现象。中国的产业培育方向通常由中央政府主导决定，而负责执行的地方政府之间则围绕产业补贴投入及优惠政策展开竞争，因此特定领域容易出现新进入者与投资集中，进一步导致重复建设等低效率资源配置问题。这种产业政策也成为“内卷式竞争”的土壤，近年来在新能源汽车（NEV）、太阳能面板等重点产业中尤为明显。若根据工业企业利润数据计算主要行业销售利润率，可以看到，包含新能源汽车的汽车制造业利润率在2014年见顶，而包含太阳能面板的电气机械与设备制造业则于2016年见顶，之后截至2025年利润率均呈持续下滑趋势。根据2026年最新数据，尽管整体工业部门销售利润率已改善至4年来同期最高水平，但汽车制造业及电气机械、设备制造业利润率较去年进一步下降，显示行业竞争依然激烈。
2024年12月召开的中央经济工作会议已将纠正“内卷式竞争”列为重点课题，并于2025年开始着手治理。从整体经济来看，PPI与企业盈利等指标正在改善，说明过度价格竞争有所缓和、利润率逐渐恢复合理水平，除部分领域外，中国陷入通缩螺旋的风险已明显下降。不过，“内卷式竞争”本质上仍是政府主导下快速推进经济结构改革所带来的副作用，未来除上述行业外，其他重点产业也可能出现类似问题。
■ 虽正逐步摆脱通缩，但作为产业政策与经济结构改革副作用的“内卷式竞争”治理，仍是一项难题
中国生产者物价指数（PPI，4月同比上涨2.8%）于3月转为上涨，为2022年9月以来首次转正；工业企业利润（3月：年初至今同比增长15.5%）也录得自2021年12月以来最高增速。尽管PPI上涨主要由采掘业、原材料等上游环节推动，但工业部门整体业绩改善也在推进，显示中国正逐步摆脱通缩，制造业等工业部门盈利情况也持续改善。其中一个原因，在于中国政府自去年以来推进的“反内卷”政策。
“内卷”一词在中文中，指因过度竞争导致所有参与者共同消耗、陷入低效无意义竞争的状态，可理解为在有限资源与机会下竞争不断加剧的“合成谬误”现象。若放在企业竞争层面，则是指在有限市场中进行低于边际成本（即每增加销售一单位商品或服务所增加的总成本）的低价竞争，或追求规模经济而进行过度投资等，引发行业整体盈利能力下降、债务累积等恶性竞争现象。中国的产业培育方向通常由中央政府主导决定，而负责执行的地方政府之间则围绕产业补贴投入及优惠政策展开竞争，因此特定领域容易出现新进入者与投资集中，进一步导致重复建设等低效率资源配置问题。这种产业政策也成为“内卷式竞争”的土壤，近年来在新能源汽车（NEV）、太阳能面板等重点产业中尤为明显。若根据工业企业利润数据计算主要行业销售利润率，可以看到，包含新能源汽车的汽车制造业利润率在2014年见顶，而包含太阳能面板的电气机械与设备制造业则于2016年见顶，之后截至2025年利润率均呈持续下滑趋势。根据2026年最新数据，尽管整体工业部门销售利润率已改善至4年来同期最高水平，但汽车制造业及电气机械、设备制造业利润率较去年进一步下降，显示行业竞争依然激烈。
2024年12月召开的中央经济工作会议已将纠正“内卷式竞争”列为重点课题，并于2025年开始着手治理。从整体经济来看，PPI与企业盈利等指标正在改善，说明过度价格竞争有所缓和、利润率逐渐恢复合理水平，除部分领域外，中国陷入通缩螺旋的风险已明显下降。不过，“内卷式竞争”本质上仍是政府主导下快速推进经济结构改革所带来的副作用，未来除上述行业外，其他重点产业也可能出现类似问题。