【独家财报】中国：在中美贸易摩擦之后，不平衡向全球扩散
2026-01-29
■ 2025年，在中美贸易摩擦加剧的背景下，中国的贸易顺差仍然扩大
■ 以证券投资为主的对外投资增加，中国在国际金融市场的影响力正在提升
2025年，由于美国大幅提高对华关税，中国对美国的出口显著下降，对美贸易顺差随之缩小。然而，从整体来看，中国的贸易顺差反而进一步扩大，2025年的贸易收支顺差达到1万1889亿美元，刷新历史最高纪录。进口（同比基本持平）维持在与上一年相近的水平，而即便在中美贸易摩擦加剧的情况下，出口（同比增长5.5%）仍实现增长。从全年数据来看，对美出口（同比下降20.0%）大幅减少，但对东南亚国家联盟（ASEAN）（同比增长13.4%）以及欧盟（EU）（同比增长8.4%）的出口却有所增加。其中，对ASEAN的出口增长尤为明显，特别是对越南（同比增长22.4%）的出口。虽然其中可能包含面向美国的转口贸易，但这一趋势显示出，对美贸易受阻在一定程度上推动了中国对其他地区的出口。美国的关税政策在一定程度上有助于缓解中美之间的贸易不平衡，但却进一步扩大了全球范围内的贸易不平衡。对中国而言，外需在一定程度上弥补了内需低迷，对经济稳定起到了支撑作用；但与此同时，也成为加剧与美国以外国家贸易摩擦的因素。尤其是在电池式电动汽车（BEV）和钢铁产品出口问题上，与欧盟之间的对立正在加剧。原本主要存在于中美之间的贸易摩擦，正呈现出向全球扩散的迹象。
与贸易顺差扩大同时反向变化的是金融收支，即反映国内外金融资产与负债交易状况的账户，其赤字急剧扩大。根据最新数据，去年第三季度（7—9月）金融收支赤字达到2405亿美元，创下自1998年开始统计以来的最大规模。从反映中国对外投资的资产变动情况来看，自2023年下半年起赤字持续扩大，表明中国正在加快对外投资步伐。这一点在对外证券投资中尤为明显，无论是股票及投资基金份额，还是债务证券，赤字均大幅增加。另一方面，对外直接投资在2023年年中之前赤字呈扩大趋势，但在最近两年多时间里则有所收缩。非金融部门的赤字总体呈下降趋势，显示在中美对立加剧以及各国对经济安全保障担忧上升的背景下，中国企业的海外扩张步伐正在放缓。
综合来看，中国贸易顺差的扩大意味着净出口增加，在一定程度上缓冲了国内经济放缓的压力。同时，以证券投资为主的对外投资也显著增长。贸易不平衡的扩大以及中国在国际金融市场影响力的上升，可能从经济安全保障的角度出发，成为引发中国与其他国家新一轮摩擦的潜在因素。
■ 以证券投资为主的对外投资增加，中国在国际金融市场的影响力正在提升
2025年，由于美国大幅提高对华关税，中国对美国的出口显著下降，对美贸易顺差随之缩小。然而，从整体来看，中国的贸易顺差反而进一步扩大，2025年的贸易收支顺差达到1万1889亿美元，刷新历史最高纪录。进口（同比基本持平）维持在与上一年相近的水平，而即便在中美贸易摩擦加剧的情况下，出口（同比增长5.5%）仍实现增长。从全年数据来看，对美出口（同比下降20.0%）大幅减少，但对东南亚国家联盟（ASEAN）（同比增长13.4%）以及欧盟（EU）（同比增长8.4%）的出口却有所增加。其中，对ASEAN的出口增长尤为明显，特别是对越南（同比增长22.4%）的出口。虽然其中可能包含面向美国的转口贸易，但这一趋势显示出，对美贸易受阻在一定程度上推动了中国对其他地区的出口。美国的关税政策在一定程度上有助于缓解中美之间的贸易不平衡，但却进一步扩大了全球范围内的贸易不平衡。对中国而言，外需在一定程度上弥补了内需低迷，对经济稳定起到了支撑作用；但与此同时，也成为加剧与美国以外国家贸易摩擦的因素。尤其是在电池式电动汽车（BEV）和钢铁产品出口问题上，与欧盟之间的对立正在加剧。原本主要存在于中美之间的贸易摩擦，正呈现出向全球扩散的迹象。
与贸易顺差扩大同时反向变化的是金融收支，即反映国内外金融资产与负债交易状况的账户，其赤字急剧扩大。根据最新数据，去年第三季度（7—9月）金融收支赤字达到2405亿美元，创下自1998年开始统计以来的最大规模。从反映中国对外投资的资产变动情况来看，自2023年下半年起赤字持续扩大，表明中国正在加快对外投资步伐。这一点在对外证券投资中尤为明显，无论是股票及投资基金份额，还是债务证券，赤字均大幅增加。另一方面，对外直接投资在2023年年中之前赤字呈扩大趋势，但在最近两年多时间里则有所收缩。非金融部门的赤字总体呈下降趋势，显示在中美对立加剧以及各国对经济安全保障担忧上升的背景下，中国企业的海外扩张步伐正在放缓。
综合来看，中国贸易顺差的扩大意味着净出口增加，在一定程度上缓冲了国内经济放缓的压力。同时，以证券投资为主的对外投资也显著增长。贸易不平衡的扩大以及中国在国际金融市场影响力的上升，可能从经济安全保障的角度出发，成为引发中国与其他国家新一轮摩擦的潜在因素。