【独家财报】欧洲经济：制造业活动再现疲弱

■ PMI调查显示，制造业低迷与服务业稳健之间的分化仍在持续
■ 在财政支出以及货币紧缩效应逐步消退的支撑下，2026年也有望维持温和的经济扩张

   从2025年最后一次制造业PMI来看，欧元区制造业活动的疲弱再次得到印证。2日公布的12月欧元区制造业PMI终值为48.8，较前月下降0.8个百分点，并较初值下调了0.4个百分点。制造业PMI在年初至夏季期间，活动收缩的速度曾明显放缓，显示制造业有复苏迹象。然而，12月该指数连续第二个月跌破被视为荣枯分界线的50，并降至自2025年2月以来的最低水平。
   市场预期，当日公布的服务业PMI终值将与初值（52.6，环比下降0.9个百分点）持平，明显高于50。欧元区经济增长主要由服务业拉动，而制造业疲弱持续，行业之间的分化十分明显。欧元走强、美国上调关税，以及与中国产品等的竞争加剧，仍然对欧元区制造业构成压力。不过，从前景情绪来看已出现改善迹象。在财政刺激带动国防和基础设施支出增加的背景下，制造业对未来一年的预期升至自2022年2月、即俄罗斯全面入侵乌克兰之前以来的最高水平。
   从调查细项来看，在价格指数方面，投入价格升至16个月来的高位，而销售价格却下降，显示需求和供给两方面的压力并存。金属价格上涨等因素推高了原材料成本，但需求低迷以及竞争加剧导致的降价压力仍在持续，制造业利润空间面临挤压。
按国家来看，德国（47.0，环比下降1.2个百分点）的疲弱依然突出。在新订单下滑的情况下，生产指数（48.3，环比下降2.6个百分点）降至11个月来的最低水平，对整体形成拖累。另一方面，长期低迷的法国（50.7，环比上升2.9个百分点）大幅回升，创下3年半以来的高位，也显示出一些积极信号。
   2025年，欧元区经济在德国、法国等核心国家低迷的拖累下，仍在西班牙、希腊等周边国家表现强劲的支撑下，维持了温和的经济扩张。德国方面，长期的财政约束以及产业结构转型迟缓；法国方面，财政和政治局势的不确定性，都成为经济复苏的主要掣肘。展望2026年以后，欧洲各国财政政策转向有望逐步显现。尽管财政刺激的具体规模和时点尚难确定，但在转型初期的2026年，以谋求经济重振的德国为中心，财政支出有望对经济形成支撑。此外，欧洲央行（ECB）去年已将政策利率下调至中性利率水平，货币紧缩对经济的抑制效应也将随着时间推移而减弱。预计2026年欧元区经济仍将保持温和扩张。