【独家财报】欧洲各国：12月政策会议中，维持利率不变的预期占多数
2025-12-18
■ 以瑞士央行为开端，欧洲央行、瑞典央行、挪威央行预计将维持政策利率不变
■ 英国央行因未来通胀下行压力及近期经济放缓预期，或存在加快降息的可能
2月的欧洲将迎来多家央行的货币政策会议。11日由瑞士央行率先召开，18日则将集中公布主要10国（G10）中，欧洲央行（ECB）、英国央行（BOE）、瑞典央行以及挪威央行共4家央行的政策决定。在瑞士央行维持零利率之后，ECB预计将政策利率维持在2.00%，瑞典央行维持在1.75%，挪威央行维持在4.00%的可能性较大。相对而言，市场普遍预期BOE将把政策利率下调25个基点至3.75%。
有关BOE降息的预期，自11月金融政策委员会（MPC）会议结束后明显升温。11月MPC决定维持政策利率不变，表决结果为5比4，差距极小，但贝利BOE行长在会后表示，“当前市场的定价与我立场的表述相当接近”。随后，11月26日公布的秋季预算案影响评估中，BOE副行长隆巴尔代利（反对降息派）指出，该预算预计将自2026年4—6月期起，使年度通胀率下调约0.4—0.5个百分点。此外，8—10月的实际GDP已陷入环比负增长。基于对未来通胀下行以及当前经济放缓的担忧，市场预计贝利行长将在12月MPC会议上转而支持降息。若12月MPC进一步提及明年降息节奏可能加快，英镑或面临进一步下行压力。
另一方面，其余三家央行所处的经济环境相对平稳，市场正等待其释放下一步政策决策的线索。尽管ECB执行董事施纳贝尔曾提及下一次政策调整仍可能是加息，但包括拉加德行长在内的多位ECB官员释放的信息显示，短期内并未将政策调整纳入视野。未来是否会结合经济与物价走势，对下一次货币政策变化展开讨论，成为关注焦点。就其余两国的经济与物价表现而言，挪威11月消费者物价指数（CPI）同比涨幅无论是总体（3.0%）还是核心（3.0%）均出现放缓，而7—9月期实际GDP环比增速则加快至1.1%。截至11月，巴赫行长表示不会急于降息，并提出在未来一年内实施降息的方针。12月政策会议将更新利率路径展望，目前金融市场预计下一次降息将在明年年中进行。瑞典方面，11月CPI同比涨幅（总体）已降至0.3%，同时7—9月期实际GDP同比增速加快至2.6%。在此前11月的政策会议声明中，瑞典央行曾指出，“政策利率预计将在一段时间内维持在当前水平”。总体来看，这三个国家和地区的货币在短期内若出现美元走弱、日元贬值的环境下，可能更容易从中受益。
■ 英国央行因未来通胀下行压力及近期经济放缓预期，或存在加快降息的可能
2月的欧洲将迎来多家央行的货币政策会议。11日由瑞士央行率先召开，18日则将集中公布主要10国（G10）中，欧洲央行（ECB）、英国央行（BOE）、瑞典央行以及挪威央行共4家央行的政策决定。在瑞士央行维持零利率之后，ECB预计将政策利率维持在2.00%，瑞典央行维持在1.75%，挪威央行维持在4.00%的可能性较大。相对而言，市场普遍预期BOE将把政策利率下调25个基点至3.75%。
有关BOE降息的预期，自11月金融政策委员会（MPC）会议结束后明显升温。11月MPC决定维持政策利率不变，表决结果为5比4，差距极小，但贝利BOE行长在会后表示，“当前市场的定价与我立场的表述相当接近”。随后，11月26日公布的秋季预算案影响评估中，BOE副行长隆巴尔代利（反对降息派）指出，该预算预计将自2026年4—6月期起，使年度通胀率下调约0.4—0.5个百分点。此外，8—10月的实际GDP已陷入环比负增长。基于对未来通胀下行以及当前经济放缓的担忧，市场预计贝利行长将在12月MPC会议上转而支持降息。若12月MPC进一步提及明年降息节奏可能加快，英镑或面临进一步下行压力。
另一方面，其余三家央行所处的经济环境相对平稳，市场正等待其释放下一步政策决策的线索。尽管ECB执行董事施纳贝尔曾提及下一次政策调整仍可能是加息，但包括拉加德行长在内的多位ECB官员释放的信息显示，短期内并未将政策调整纳入视野。未来是否会结合经济与物价走势，对下一次货币政策变化展开讨论，成为关注焦点。就其余两国的经济与物价表现而言，挪威11月消费者物价指数（CPI）同比涨幅无论是总体（3.0%）还是核心（3.0%）均出现放缓，而7—9月期实际GDP环比增速则加快至1.1%。截至11月，巴赫行长表示不会急于降息，并提出在未来一年内实施降息的方针。12月政策会议将更新利率路径展望，目前金融市场预计下一次降息将在明年年中进行。瑞典方面，11月CPI同比涨幅（总体）已降至0.3%，同时7—9月期实际GDP同比增速加快至2.6%。在此前11月的政策会议声明中，瑞典央行曾指出，“政策利率预计将在一段时间内维持在当前水平”。总体来看，这三个国家和地区的货币在短期内若出现美元走弱、日元贬值的环境下，可能更容易从中受益。