【独家财报】美国：12 月 FOMC 回顾
2025-12-12
■ 在 12 月 FOMC 上决定下调 FF 利率目标区间，金融市场因此呈现出安心情绪
■ 但 FOMC 内部观点并未收敛，短期内仍处于观察降息节奏与终端利率的阶段
12 月 9、10 日召开的美国联邦公开市场委员会（FOMC）中，如市场预期般，连续第三次会议将 FF 利率目标区间下调 0.25%，至 3.50–3.75%。金融市场原本普遍预期，会议将释放出“对宽松不积极（＝偏鹰派）”的态度。然而，从会议结果公布到美联储主席鲍威尔的记者会期间，市场反应表现为美股上涨、美债收益率上升、美元走弱，显示市场认为此次 FOMC 的基调并非过度鹰派，从而带来安心感。
从声明、经济前景摘要（SEP）以及主席记者会的内容来看，可推测市场主要关注三点。（1）声明中决定自 12 月 12 日起开始购买短期国债，但其目的被说明为维持美联储资产负债表规模与稳定短期金融市场，并不代表货币宽松。然而，启动时间早于市场预期，被解读为一定程度的惊喜。（2）SEP 中关于政策利率的预测显示，2026 年末的利率预期中值为“3.4%”，与会前预期一致，但在参与者的分布上，有 19 人中 8 人预计 2026 年会进行两次以上的降息，数量颇多。（3）在主席记者会上，鲍威尔提及劳动市场面临显著下行风险，并强调“加息并非任何人的基准情境”，表明未来仍倾向延续降息方向。
另一方面，也存在被视为偏鹰派的因素。（4）声明中使用了“在考虑调整幅度和时机时”这样的表述，与去年 12 月暂停连续降息时的措辞相同，暗示下次 1 月 FOMC 会议存在维持利率不变的可能。（5）SEP 中关于 2025 年末的政策利率预测显示，在此次会议上支持维持利率不变的委员共有 6 名（19 人中）。此外，（6）在经济与通胀展望中，2026 年的经济增速预估由 9 月的 1.8% 上调至 2.3%，而在主席记者会上也提到，明年的基本情境是“增长加速”。
无论如何，鉴于美国政府机构部分停摆导致部分经济数据发布延迟，加上 SEP 所显示的各委员预测分布，目前的金融市场处于观察美联储降息速度以及 FF 利率目标最终落点（终端利率）的阶段。预计在未来一段时间内，金融市场仍将因美国经济数据的变化而出现波动与不稳定表现。
■ 但 FOMC 内部观点并未收敛，短期内仍处于观察降息节奏与终端利率的阶段
12 月 9、10 日召开的美国联邦公开市场委员会（FOMC）中，如市场预期般，连续第三次会议将 FF 利率目标区间下调 0.25%，至 3.50–3.75%。金融市场原本普遍预期，会议将释放出“对宽松不积极（＝偏鹰派）”的态度。然而，从会议结果公布到美联储主席鲍威尔的记者会期间，市场反应表现为美股上涨、美债收益率上升、美元走弱，显示市场认为此次 FOMC 的基调并非过度鹰派，从而带来安心感。
从声明、经济前景摘要（SEP）以及主席记者会的内容来看，可推测市场主要关注三点。（1）声明中决定自 12 月 12 日起开始购买短期国债，但其目的被说明为维持美联储资产负债表规模与稳定短期金融市场，并不代表货币宽松。然而，启动时间早于市场预期，被解读为一定程度的惊喜。（2）SEP 中关于政策利率的预测显示，2026 年末的利率预期中值为“3.4%”，与会前预期一致，但在参与者的分布上，有 19 人中 8 人预计 2026 年会进行两次以上的降息，数量颇多。（3）在主席记者会上，鲍威尔提及劳动市场面临显著下行风险，并强调“加息并非任何人的基准情境”，表明未来仍倾向延续降息方向。
另一方面，也存在被视为偏鹰派的因素。（4）声明中使用了“在考虑调整幅度和时机时”这样的表述，与去年 12 月暂停连续降息时的措辞相同，暗示下次 1 月 FOMC 会议存在维持利率不变的可能。（5）SEP 中关于 2025 年末的政策利率预测显示，在此次会议上支持维持利率不变的委员共有 6 名（19 人中）。此外，（6）在经济与通胀展望中，2026 年的经济增速预估由 9 月的 1.8% 上调至 2.3%，而在主席记者会上也提到，明年的基本情境是“增长加速”。
无论如何，鉴于美国政府机构部分停摆导致部分经济数据发布延迟，加上 SEP 所显示的各委员预测分布，目前的金融市场处于观察美联储降息速度以及 FF 利率目标最终落点（终端利率）的阶段。预计在未来一段时间内，金融市场仍将因美国经济数据的变化而出现波动与不稳定表现。