【独家财报】日本经济：实际工资正走向转为正增长
2025-12-10
■ 工资虽维持温和上升趋势，物价则从高增长放缓，实际工资正走向转为正增长
■ 为推动日本央行持续的政策正常化，今后仍需继续与政府保持对话
8 日公布的 10 月《每月勤劳统计》中，现金薪资总额（同比增长 2.6%，按相同事业所口径：同比增长 2.4%）从 9 月（同比增长 2.1%）进一步提升。然而，在约 3% 的较高物价上涨持续的背景下，工资增速仍显不足，实际工资（同比下降 0.7%）已连续第 10 个月下滑。10 月名义工资的构成来看，相当于基本工资的“规定内工资”（同比增长 2.6%）维持稳健增长，其中一般劳动者的规定内工资（同比增长 2.7%）较 11 月（同比增长 2.0%）有所加快。可以认为，10 月一般劳动者的规定内工资基本反映了 2025 年春季劳资谈判中企业的加薪结果。虽然春季劳资谈判决定的加薪幅度在 3% 中段，但此次增长略显逊色，不过整体仍维持温和上升趋势。另一方面，10 月兼职劳动者的规定内工资（同比增长 3.3%）中，并未看到自 10 月起实施的最低工资上调带来的明显影响。各都道府县最低工资的调整将于 2025 年 10 月至 2026 年 3 月期间陆续生效。往年多在 10 月生效，但由于今年涨幅较大，许多地区推迟应对，因此可能需要一段时间才能观察到影响。
展望未来，工资将在结构性人手短缺的背景下继续温和上升。随着年末临近，在企业利润稳健的支撑下，冬季奖金有望增加，加上最低工资上调将逐步反映，工资增速将进一步提高。另一方面，物价预计将放缓。虽然基本的通胀压力依然强劲，但食品价格的涨幅已开始从此前的高位回落，加之政府扩大汽油补贴以推进废除旧临时税率，这些因素都将成为物价下行压力。因此，我们认为实际工资将在年底至年初期间转为正增长。此外，关于 2026 财年的春季劳资谈判，考虑到作为加薪谈判基础的经济条件（紧张的劳动力供需、稳健的企业利润、高企的物价水平），虽可能较上一财年略有放缓，但仍有望实现稳健的加薪落点。工资持续上升的条件大概率会得到满足。
这些动向将推动日本央行持续推进政策正常化。市场上对日本央行尽早加息的预期不断增强，但若进一步加息，则可能引发倾向“再通胀政策”的高市政权的反对，与高市政权之间的对话将继续成为日本央行艰难的政策调节任务。在这一点上，人们也将关注今日傍晚植田日本央行总裁的演讲中，是否会出现关于未来政策方向的任何暗示。
■ 为推动日本央行持续的政策正常化，今后仍需继续与政府保持对话
8 日公布的 10 月《每月勤劳统计》中，现金薪资总额（同比增长 2.6%，按相同事业所口径：同比增长 2.4%）从 9 月（同比增长 2.1%）进一步提升。然而，在约 3% 的较高物价上涨持续的背景下，工资增速仍显不足，实际工资（同比下降 0.7%）已连续第 10 个月下滑。10 月名义工资的构成来看，相当于基本工资的“规定内工资”（同比增长 2.6%）维持稳健增长，其中一般劳动者的规定内工资（同比增长 2.7%）较 11 月（同比增长 2.0%）有所加快。可以认为，10 月一般劳动者的规定内工资基本反映了 2025 年春季劳资谈判中企业的加薪结果。虽然春季劳资谈判决定的加薪幅度在 3% 中段，但此次增长略显逊色，不过整体仍维持温和上升趋势。另一方面，10 月兼职劳动者的规定内工资（同比增长 3.3%）中，并未看到自 10 月起实施的最低工资上调带来的明显影响。各都道府县最低工资的调整将于 2025 年 10 月至 2026 年 3 月期间陆续生效。往年多在 10 月生效，但由于今年涨幅较大，许多地区推迟应对，因此可能需要一段时间才能观察到影响。
展望未来，工资将在结构性人手短缺的背景下继续温和上升。随着年末临近，在企业利润稳健的支撑下，冬季奖金有望增加，加上最低工资上调将逐步反映，工资增速将进一步提高。另一方面，物价预计将放缓。虽然基本的通胀压力依然强劲，但食品价格的涨幅已开始从此前的高位回落，加之政府扩大汽油补贴以推进废除旧临时税率，这些因素都将成为物价下行压力。因此，我们认为实际工资将在年底至年初期间转为正增长。此外，关于 2026 财年的春季劳资谈判，考虑到作为加薪谈判基础的经济条件（紧张的劳动力供需、稳健的企业利润、高企的物价水平），虽可能较上一财年略有放缓，但仍有望实现稳健的加薪落点。工资持续上升的条件大概率会得到满足。
这些动向将推动日本央行持续推进政策正常化。市场上对日本央行尽早加息的预期不断增强，但若进一步加息，则可能引发倾向“再通胀政策”的高市政权的反对，与高市政权之间的对话将继续成为日本央行艰难的政策调节任务。在这一点上，人们也将关注今日傍晚植田日本央行总裁的演讲中，是否会出现关于未来政策方向的任何暗示。