【独家财报】欧州：知识产权投资存在感上升
2025-11-27
■ 在欧元区，消费和投资等内需正为近期经济的韧性提供支撑
■ 即使在制造业活动低迷的情况下，知识产权产品投资仍呈趋势性增长
欧元区在截至7－9月季度时，已连续8个季度保持正增长，自2020年7－9月季度（疫情后经济开始复苏）以来，一直未出现负增长*1。根据欧盟委员会17日公布的《2025年秋季经济预测》和欧洲央行（ECB）9月的工作人员宏观经济预测，至2027年，欧元区仍将维持在1％出头的增长率，中期虽属低增长，但预计经济将继续温和扩张。近期欧元区经济保持韧性的因素之一，是消费与投资等内需的贡献。消费方面，能源危机引发的物价飙升已告一段落，加之薪资上涨带动家庭部门实际收入改善，这是主要推动力。然而，欧元区与投资相关的经济统计相对有限，在制造业生产持续低迷的背景下，投资为何仍能保持坚挺并不容易看清。本文将从GDP统计中的投资项目——固定资本形成的内部构成着手，考察欧元区当前的投资状况。
无论是《2025年秋季经济预测》还是ECB工作人员宏观经济预测，都认为2025年在年初的9个月中，GDP需求项下的固定资本形成增长速度超过先前预期。其中一个原因是知识产权产品投资的强劲增长，而这一部分预计将在2026年出现反动，导致固定资本形成的增势放缓。从固定资本形成的构成来看，自2021年以来，住房（住宅投资）的水平有所下滑，但非住宅建筑、机器设备以及知识产权产品均以快于固定资本形成整体的速度增长。其中，知识产权产品的增速最高，自2010年代后半段起，虽伴随短期波动，但呈持续上升趋势。知识产权产品投资大多来自跨国企业在作为避税地的爱尔兰设立的欧洲基地，与其他投资项目相比，其季度波动性尤为显著。知识产权产品包括研发、矿产勘探与评估、计算机软件与数据库、娱乐·文学·艺术作品等，其中研发和软件投资为主要驱动力。若将机器设备中包含的信息通信技术（ICT）设备，及作为非住宅建筑投资对象的数据中心和物流设施等因素一并考虑，固定资本形成中与高科技相关的投资占比正在提升，并且在近年的人工智能（AI）热潮推动下，这一趋势有望加速。高科技相关投资与现有设备更新等传统投资目的不同，被寄予缓和设备投资周期引发的景气下行压力的期待；但另一方面，知识产权产品投资波动较大，在短期内也可能成为放大景气波动的因素，这一点亦需留意。
■ 即使在制造业活动低迷的情况下，知识产权产品投资仍呈趋势性增长
欧元区在截至7－9月季度时，已连续8个季度保持正增长，自2020年7－9月季度（疫情后经济开始复苏）以来，一直未出现负增长*1。根据欧盟委员会17日公布的《2025年秋季经济预测》和欧洲央行（ECB）9月的工作人员宏观经济预测，至2027年，欧元区仍将维持在1％出头的增长率，中期虽属低增长，但预计经济将继续温和扩张。近期欧元区经济保持韧性的因素之一，是消费与投资等内需的贡献。消费方面，能源危机引发的物价飙升已告一段落，加之薪资上涨带动家庭部门实际收入改善，这是主要推动力。然而，欧元区与投资相关的经济统计相对有限，在制造业生产持续低迷的背景下，投资为何仍能保持坚挺并不容易看清。本文将从GDP统计中的投资项目——固定资本形成的内部构成着手，考察欧元区当前的投资状况。
无论是《2025年秋季经济预测》还是ECB工作人员宏观经济预测，都认为2025年在年初的9个月中，GDP需求项下的固定资本形成增长速度超过先前预期。其中一个原因是知识产权产品投资的强劲增长，而这一部分预计将在2026年出现反动，导致固定资本形成的增势放缓。从固定资本形成的构成来看，自2021年以来，住房（住宅投资）的水平有所下滑，但非住宅建筑、机器设备以及知识产权产品均以快于固定资本形成整体的速度增长。其中，知识产权产品的增速最高，自2010年代后半段起，虽伴随短期波动，但呈持续上升趋势。知识产权产品投资大多来自跨国企业在作为避税地的爱尔兰设立的欧洲基地，与其他投资项目相比，其季度波动性尤为显著。知识产权产品包括研发、矿产勘探与评估、计算机软件与数据库、娱乐·文学·艺术作品等，其中研发和软件投资为主要驱动力。若将机器设备中包含的信息通信技术（ICT）设备，及作为非住宅建筑投资对象的数据中心和物流设施等因素一并考虑，固定资本形成中与高科技相关的投资占比正在提升，并且在近年的人工智能（AI）热潮推动下，这一趋势有望加速。高科技相关投资与现有设备更新等传统投资目的不同，被寄予缓和设备投资周期引发的景气下行压力的期待；但另一方面，知识产权产品投资波动较大，在短期内也可能成为放大景气波动的因素，这一点亦需留意。