【独家财报】欧洲：贝弗里奇曲线所揭示的劳动力市场变化
2025-10-15
■ 尽管欧元区失业率保持在低位稳定，但反映劳动需求的职位空缺率仍在持续下降
■ 贝弗里奇曲线可能暗示了新冠疫情以来劳动力市场的结构性变化
在欧元区，自2010年代中期欧洲债务危机以来持续的失业率下降与失业人数减少趋势，于2024年下半年出现暂歇。失业率（8月：6.3%）稳定在统计开始以来的最低水平区间。另一方面，反映劳动力需求的招聘动向却表现出不同走势。按季度公布的职位空缺率（4-6月期：2.3%）已从2022年4-6月创下的历史最高水平3.5%逐步下降，甚至低于疫情前水平。职位空缺率是以职位空缺数除以就业人数与职位空缺数之和得出的指标，反映了潜在所需劳动者总数中职位空缺的比例。通常情况下，失业率与职位空缺率之间存在被称为“贝弗里奇曲线”的负相关关系。直到2022年前半年，这种关系仍相对稳定，但自2022年下半年起，在失业率下降或维持低位的同时，职位空缺率却持续下降，贝弗里奇曲线的偏离现象愈发明显。
职位空缺率的下降显示出劳动力需求的减弱。自2022年下半年至今的累计降幅，已超过了欧洲债务危机或新冠疫情期间经济连续两个季度以上负增长的景气衰退期。然而，尽管如此，失业率依旧保持稳定，这被认为与疫情后出现的多项结构性变化有关。在家办公与副业等多样化工作方式的普及、人口老龄化导致制造业熟练工人减少、新招聘成本上升等多重因素叠加，使企业为了防止员工离职、确保劳动力，而倾向于容忍一定程度的冗余人力。劳动力调整更多地体现在工时而非雇佣数量上。企业加强了对劳动力的“囤积”（labor hoarding），抑制了劳动力需求与供给的双向波动，从而有助于失业率的稳定。
在欧元区，劳动力市场的供需机制使得招聘与工资走势通常联动。根据劳动合同统计的“已签订工资”（妥结工资）变动，往往滞后职位空缺率约一年。数据显示，当职位空缺率低于2%中段时，四个季度后的妥结工资同比增幅大致维持在2%左右；而2023至2024年间曾升至4%至5%区间的工资增长率，可能会随着职位空缺率的下降而放缓。欧盟委员会与欧洲央行（ECB）预测，至2026年就业人数仍将以超过劳动力人口增长的速度上升，失业率或将进一步下降。与此同时，招聘、工资等劳动需求指标显示出温和的劳动力调整正在进行。劳动力市场的结构性变化，通过“非加速性通胀失业率”（NAIRU：Non-Accelerating Inflation Rate of Unemployment），成为影响中性利率估算的重要因素。未来这一趋势的中期走向，值得持续关注。
■ 贝弗里奇曲线可能暗示了新冠疫情以来劳动力市场的结构性变化
在欧元区，自2010年代中期欧洲债务危机以来持续的失业率下降与失业人数减少趋势，于2024年下半年出现暂歇。失业率（8月：6.3%）稳定在统计开始以来的最低水平区间。另一方面，反映劳动力需求的招聘动向却表现出不同走势。按季度公布的职位空缺率（4-6月期：2.3%）已从2022年4-6月创下的历史最高水平3.5%逐步下降，甚至低于疫情前水平。职位空缺率是以职位空缺数除以就业人数与职位空缺数之和得出的指标，反映了潜在所需劳动者总数中职位空缺的比例。通常情况下，失业率与职位空缺率之间存在被称为“贝弗里奇曲线”的负相关关系。直到2022年前半年，这种关系仍相对稳定，但自2022年下半年起，在失业率下降或维持低位的同时，职位空缺率却持续下降，贝弗里奇曲线的偏离现象愈发明显。
职位空缺率的下降显示出劳动力需求的减弱。自2022年下半年至今的累计降幅，已超过了欧洲债务危机或新冠疫情期间经济连续两个季度以上负增长的景气衰退期。然而，尽管如此，失业率依旧保持稳定，这被认为与疫情后出现的多项结构性变化有关。在家办公与副业等多样化工作方式的普及、人口老龄化导致制造业熟练工人减少、新招聘成本上升等多重因素叠加，使企业为了防止员工离职、确保劳动力，而倾向于容忍一定程度的冗余人力。劳动力调整更多地体现在工时而非雇佣数量上。企业加强了对劳动力的“囤积”（labor hoarding），抑制了劳动力需求与供给的双向波动，从而有助于失业率的稳定。
在欧元区，劳动力市场的供需机制使得招聘与工资走势通常联动。根据劳动合同统计的“已签订工资”（妥结工资）变动，往往滞后职位空缺率约一年。数据显示，当职位空缺率低于2%中段时，四个季度后的妥结工资同比增幅大致维持在2%左右；而2023至2024年间曾升至4%至5%区间的工资增长率，可能会随着职位空缺率的下降而放缓。欧盟委员会与欧洲央行（ECB）预测，至2026年就业人数仍将以超过劳动力人口增长的速度上升，失业率或将进一步下降。与此同时，招聘、工资等劳动需求指标显示出温和的劳动力调整正在进行。劳动力市场的结构性变化，通过“非加速性通胀失业率”（NAIRU：Non-Accelerating Inflation Rate of Unemployment），成为影响中性利率估算的重要因素。未来这一趋势的中期走向，值得持续关注。