【独家财报】中国：政府转向与通缩作战
2025-09-17
■ 中国的生产、消费、投资等经济活动在8月进一步下滑
■ 抑制企业过度竞争已初显成效，但也亟需新的需求创造措施
中国昨日公布了8月份的大量经济指标。主要指标如规模以上工业增加值（同比增长5.2%）、社会消费品零售总额（同比增长3.4%）、固定资产投资（不含农村，同比年初至今增长0.5%）、服务业生产指数（同比增长5.6%）均显示出增速放缓，经济扩张步伐进一步趋缓。虽然工业增加值和服务业生产指数仍维持在中国政府设定的5%增长目标以上，但零售销售和固定资产投资的增速则停留在5%以下。房地产市场调整持续，房地产开发投资（同比年初至今下降12.9%）、房地产销售（按面积计，同比年初至今下降4.7%）的降幅加大。主要70个城市新建住宅价格（路透测算，同比下降2.5%，环比下降0.3%）已连续4个月环比下跌，价格调整趋势延续。8日公布的贸易数据中，出口（同比增长4.4%）的增速为3个月来首次放缓，即便美国将对华加征关税的缓冲期延长至11月10日，但对美出口（同比下降33.1%）的降幅仍在扩大。虽包含7月抢单的反动因素，但在内需持续低迷的背景下，外需回暖也出现停滞迹象。
10日公布的消费者物价指数（CPI，同比下降0.4%，环比持平）、生产者物价指数（PPI，同比下降2.9%，环比持平）显示环比降势停止。从同比来看，CPI因食品价格下跌而转为下降，但剔除食品和能源的核心CPI（同比上升0.9%，环比持平）已连续4个月加快上升，显示通缩压力有所缓解。中国政府在7月1日召开的中央财经委员会会议上提出将通过法律手段规范企业的无序价格竞争，9月16日刊登于中共中央机关刊物的习近平主席“重要文章”中，也将此列为首要任务。虽然通缩对策已显现一定成效，但PPI在医药制造业、化纤制造业等出口型通用品领域下降的同时，汽车制造业（新能源汽车等）、计算机、通信及其他电子设备制造业（智能手机、集成电路等）等先进产品领域也出现下滑，反映出企业间的价格竞争已广泛存在。尽管政府持续加大对产业培育和市场拓展的支持，但供给能力仍超前于需求。随着政府鼓励消费措施带动的换购潮逐渐消退，新的需求创造措施的必要性正日益上升。
■ 抑制企业过度竞争已初显成效，但也亟需新的需求创造措施
中国昨日公布了8月份的大量经济指标。主要指标如规模以上工业增加值（同比增长5.2%）、社会消费品零售总额（同比增长3.4%）、固定资产投资（不含农村，同比年初至今增长0.5%）、服务业生产指数（同比增长5.6%）均显示出增速放缓，经济扩张步伐进一步趋缓。虽然工业增加值和服务业生产指数仍维持在中国政府设定的5%增长目标以上，但零售销售和固定资产投资的增速则停留在5%以下。房地产市场调整持续，房地产开发投资（同比年初至今下降12.9%）、房地产销售（按面积计，同比年初至今下降4.7%）的降幅加大。主要70个城市新建住宅价格（路透测算，同比下降2.5%，环比下降0.3%）已连续4个月环比下跌，价格调整趋势延续。8日公布的贸易数据中，出口（同比增长4.4%）的增速为3个月来首次放缓，即便美国将对华加征关税的缓冲期延长至11月10日，但对美出口（同比下降33.1%）的降幅仍在扩大。虽包含7月抢单的反动因素，但在内需持续低迷的背景下，外需回暖也出现停滞迹象。
10日公布的消费者物价指数（CPI，同比下降0.4%，环比持平）、生产者物价指数（PPI，同比下降2.9%，环比持平）显示环比降势停止。从同比来看，CPI因食品价格下跌而转为下降，但剔除食品和能源的核心CPI（同比上升0.9%，环比持平）已连续4个月加快上升，显示通缩压力有所缓解。中国政府在7月1日召开的中央财经委员会会议上提出将通过法律手段规范企业的无序价格竞争，9月16日刊登于中共中央机关刊物的习近平主席“重要文章”中，也将此列为首要任务。虽然通缩对策已显现一定成效，但PPI在医药制造业、化纤制造业等出口型通用品领域下降的同时，汽车制造业（新能源汽车等）、计算机、通信及其他电子设备制造业（智能手机、集成电路等）等先进产品领域也出现下滑，反映出企业间的价格竞争已广泛存在。尽管政府持续加大对产业培育和市场拓展的支持，但供给能力仍超前于需求。随着政府鼓励消费措施带动的换购潮逐渐消退，新的需求创造措施的必要性正日益上升。