【独家财报】美国经济：关税政策前景愈发混乱
2025-06-16
■ 虽然美中就放宽出口管制达成一致，但关税谈判仍处于不透明状态
■ 关税对通胀的影响目前仍有限，但预计夏季将有所上升。美联储（FRB）短期内维持观望态度
美国政府的关税与贸易政策正日益陷入混乱。在6月9日至10日举行的美中部长级会谈中，双方就出口管制的放宽达成了协议。美国放宽了其一贯对中国实施的出口限制，可视为对此前中国强行限制稀土对美出口的让步。虽然协议的细节尚未公布，仍需两国领导人批准，但据媒体报道，中国将以“限期六个月”形式重启对美稀土出口。考虑到稀土管制是中国手中的强有力谈判武器，中国不太可能轻易放弃，说明美中之间的深层矛盾仍将持续。此外，美国与其他贸易伙伴的谈判也仍然处于不透明状态。美国财政部长贝森特在6月11日提到“对于诚意协商的国家，将考虑延长7月初到期的关税暂停期限”，但特朗普总统则表示“将在未来大约一周半到两周内单方面设定关税税率，并向贸易伙伴发出通告”。
尽管本次美中会谈后，美方预计将维持对中国商品目前30%的关税水平，但由于美方已于6月4日将钢铁和铝的关税从25%上调至50%，美国的实际平均关税水平上升了1个百分点，已超过14%。未来若将目前正在调查中的半导体和医药品等关税也加以提高，则可能再次接近5月12日美中达成协议之前约20%的水平。这也引发了市场对经济与物价恶化的担忧。
不过，目前关税对通胀的影响尚未明显显现。5月消费者物价指数（CPI，不含食品和能源的核心CPI）同比上涨2.8%、环比上涨0.1%，均低于市场预期。即便是在可能易受关税影响的商品类别中，价格变化也呈现差异：部分日用品价格涨幅加快，而汽车与服装价格则下降。5月生产者物价指数（PPI，环比上涨0.1%）的涨幅也持续放缓。但5月采购经理人指数（PMI）中，投入价格和销售价格指数双双升至自2022年下半年以来的最高水平，企业调查结果暗示关税所致的成本上升已逐步转嫁给客户。此趋势可能在夏季持续发展，从而加速通胀并抑制个人消费。
尽管CPI涨幅趋缓，总统再次呼吁降息，但美联储（FRB）料将维持其观望立场。近期美联储高官的言论也表明了这一点。理事库克等人指出，由关税上调所带来的国内通胀影响仍存在不确定性；理事沃勒则表示，只要市场基础的长期通胀预期保持稳定，就应继续关注政策影响。预计包括6月17日至18日的联邦公开市场委员会（FOMC）会议在内，短期内将继续维持利率不变。
■ 关税对通胀的影响目前仍有限，但预计夏季将有所上升。美联储（FRB）短期内维持观望态度
美国政府的关税与贸易政策正日益陷入混乱。在6月9日至10日举行的美中部长级会谈中，双方就出口管制的放宽达成了协议。美国放宽了其一贯对中国实施的出口限制，可视为对此前中国强行限制稀土对美出口的让步。虽然协议的细节尚未公布，仍需两国领导人批准，但据媒体报道，中国将以“限期六个月”形式重启对美稀土出口。考虑到稀土管制是中国手中的强有力谈判武器，中国不太可能轻易放弃，说明美中之间的深层矛盾仍将持续。此外，美国与其他贸易伙伴的谈判也仍然处于不透明状态。美国财政部长贝森特在6月11日提到“对于诚意协商的国家，将考虑延长7月初到期的关税暂停期限”，但特朗普总统则表示“将在未来大约一周半到两周内单方面设定关税税率，并向贸易伙伴发出通告”。
尽管本次美中会谈后，美方预计将维持对中国商品目前30%的关税水平，但由于美方已于6月4日将钢铁和铝的关税从25%上调至50%，美国的实际平均关税水平上升了1个百分点，已超过14%。未来若将目前正在调查中的半导体和医药品等关税也加以提高，则可能再次接近5月12日美中达成协议之前约20%的水平。这也引发了市场对经济与物价恶化的担忧。
不过，目前关税对通胀的影响尚未明显显现。5月消费者物价指数（CPI，不含食品和能源的核心CPI）同比上涨2.8%、环比上涨0.1%，均低于市场预期。即便是在可能易受关税影响的商品类别中，价格变化也呈现差异：部分日用品价格涨幅加快，而汽车与服装价格则下降。5月生产者物价指数（PPI，环比上涨0.1%）的涨幅也持续放缓。但5月采购经理人指数（PMI）中，投入价格和销售价格指数双双升至自2022年下半年以来的最高水平，企业调查结果暗示关税所致的成本上升已逐步转嫁给客户。此趋势可能在夏季持续发展，从而加速通胀并抑制个人消费。
尽管CPI涨幅趋缓，总统再次呼吁降息，但美联储（FRB）料将维持其观望立场。近期美联储高官的言论也表明了这一点。理事库克等人指出，由关税上调所带来的国内通胀影响仍存在不确定性；理事沃勒则表示，只要市场基础的长期通胀预期保持稳定，就应继续关注政策影响。预计包括6月17日至18日的联邦公开市场委员会（FOMC）会议在内，短期内将继续维持利率不变。