【独家财报】中国：经济急剧放缓的可能性降低
2025-05-22
■ 4月的生产、消费和投资增势放缓，但整体仍保持增长，避免了经济活动显著恶化
■ 随着5月12日中美就关税下调达成协议，中国经济急剧放缓的可能性正在降低
中国于19日公布了大量4月份的经济指标，揭示了中美双方大幅提高关税之后的经济状况。从主要经济指标来看，工业增加值（同比增长6.1%）、社会消费品零售总额（同比增长5.1%）、固定资产投资（不含农村，年初以来同比增长4.0%）、服务业生产指数（同比增长6.0%）的增长速度均有所放缓，反映出3月在美国“相互加征关税”宣布前的抢跑效应以及政府需求刺激政策所带来的强劲增长的回落。从环比来看，工业增加值（环比增长0.22%）、社会消费品零售总额（环比增长0.24%）、固定资产投资（环比增长0.10%）的增长率均创下年初以来最低值，然而即便在4月中美贸易摩擦升级的背景下，生产、消费和投资本身仍保持增长。
从细分数据来看，与3月相同，作为中国政府重点扶持领域的高技术制造业、装备制造业仍维持了同比约10%的产量增长；在以旧换新和消费促进政策支持下，家电、音视频设备、通信设备、体育娱乐类产品的销售额同比增长仍超过20%。根据9日公布的贸易数据，出口同比增长8.1%，其中对美国出口同比下降21.0%，而对东盟出口同比大增20.8%。这些变化显示，通过第三国绕道出口美国的趋势有所加强。尽管在纺织品、医药等部分行业中可见到美国关税政策的负面影响，但由于绕道出口、中国政府推动产业振兴和内需扩大，截至4月，整体经济活动仍避免了严重恶化。
经过中美贸易谈判，双方于5月12日就为期90天的关税下调等措施达成协议，关税水平回落至4月2日之前的状态。考虑到中国政府将扩大财政支出以实现“5%左右”的增长目标，因此可以认为经济急剧放缓的风险已经降低。然而，对来自中国的出口商品仍施加30%的高关税，那些价格是竞争力关键的低价商品，预计其出口将持续低迷。传统的出口模式正面临转型，根据相关行业的劳动密集型特性，预计将通过产业重组、失业、收入下降等途径，对中国国内形成一系列社会经济问题。
与此同时，这也将成为推动中国政府长期推进的供应链重构、核心技术国产化等结构性改革的契机。即使中美两国达成某种形式的贸易协议，从中期来看，全球经济的分裂趋势仍将持续并不可逆转。
■ 随着5月12日中美就关税下调达成协议，中国经济急剧放缓的可能性正在降低
中国于19日公布了大量4月份的经济指标，揭示了中美双方大幅提高关税之后的经济状况。从主要经济指标来看，工业增加值（同比增长6.1%）、社会消费品零售总额（同比增长5.1%）、固定资产投资（不含农村，年初以来同比增长4.0%）、服务业生产指数（同比增长6.0%）的增长速度均有所放缓，反映出3月在美国“相互加征关税”宣布前的抢跑效应以及政府需求刺激政策所带来的强劲增长的回落。从环比来看，工业增加值（环比增长0.22%）、社会消费品零售总额（环比增长0.24%）、固定资产投资（环比增长0.10%）的增长率均创下年初以来最低值，然而即便在4月中美贸易摩擦升级的背景下，生产、消费和投资本身仍保持增长。
从细分数据来看，与3月相同，作为中国政府重点扶持领域的高技术制造业、装备制造业仍维持了同比约10%的产量增长；在以旧换新和消费促进政策支持下，家电、音视频设备、通信设备、体育娱乐类产品的销售额同比增长仍超过20%。根据9日公布的贸易数据，出口同比增长8.1%，其中对美国出口同比下降21.0%，而对东盟出口同比大增20.8%。这些变化显示，通过第三国绕道出口美国的趋势有所加强。尽管在纺织品、医药等部分行业中可见到美国关税政策的负面影响，但由于绕道出口、中国政府推动产业振兴和内需扩大，截至4月，整体经济活动仍避免了严重恶化。
经过中美贸易谈判，双方于5月12日就为期90天的关税下调等措施达成协议，关税水平回落至4月2日之前的状态。考虑到中国政府将扩大财政支出以实现“5%左右”的增长目标，因此可以认为经济急剧放缓的风险已经降低。然而，对来自中国的出口商品仍施加30%的高关税，那些价格是竞争力关键的低价商品，预计其出口将持续低迷。传统的出口模式正面临转型，根据相关行业的劳动密集型特性，预计将通过产业重组、失业、收入下降等途径，对中国国内形成一系列社会经济问题。
与此同时，这也将成为推动中国政府长期推进的供应链重构、核心技术国产化等结构性改革的契机。即使中美两国达成某种形式的贸易协议，从中期来看，全球经济的分裂趋势仍将持续并不可逆转。