【独家财报】中国：在中美贸易摩擦加剧之前，经济保持韧性
2025-04-18
■ 3月主要指标整体呈现加速增长态势，在政策支持下经济扩张持续
■ 尽管出口和生产预计将低迷，但由于家庭收入提升政策滞后，内需扩大的可持续性将受到影响
中国于16日公布了第一季度实际GDP增速及多项3月份经济指标。第一季度实际GDP同比增长5.4%、环比增长1.2%，虽然环比增速为三个季度以来首次放缓，但同比增速已连续两个季度超过政府设定的5%的目标。数据显示，在中美贸易摩擦加剧之前的第一季度，中国经济仍保持韧性。
3月主要经济指标加快增长，包括工业增加值同比增长7.7%、社会消费品零售总额同比增长5.9%、固定资产投资（不含农村）年初至今同比增长4.2%、服务业生产指数同比增长6.3%。从细项来看，高技术制造业和装备制造业继续大幅扩产，而非金属矿物、医药品等领域表现乏力。由于美国于3月将所有来自中国的进口商品关税上调至20%，并对钢铁、铝制品（包括绕道出口）征收25%的关税，面向出口的产品生产受到一定抑制。值得一提的是，4月14日公布的贸易统计显示，中国出口同比大增12.4%，印证了在美国即将于4月宣布“对等关税”前，出口企业出现集中赶工现象。社会消费品零售总额中，家电、音响视频设备、通信设备等替换支持商品，以及体育、娱乐等服务消费品目同比增幅超过20%，表明政策支持下的消费扩张势头进一步增强。
截至3月，整体经济活动保持稳健，中美贸易摩擦的影响仍较为有限。接下来的关注焦点是自4月起大幅上调的中美关税政策所带来的影响，预计出口与生产动能将明显减弱。若关税降低方面的谈判无法取得进展，出口与生产的停滞将持续，其持续时间越长，波及国内经济的范围越广，中国实现2025年“5%左右”增长目标的难度也将上升。为扩大内需，中国国务院于3月发布了“消费促进特别行动计划”的具体方案之一，4月7日，中国商务部等12个部门联合发布了“健康消费促进特别行动计划”，提出扩大体育、娱乐、健康领域的服务消费，以及在健康管理中推广高科技产品。与此前政策相同，该措施旨在扩大需求并推动经济结构转型，中国政府的政策支持依然以刺激需求为先，家庭收入提升政策相对滞后。未来，若美国关税对中国国内经济产生影响，家庭部门的韧性将成为内需扩展可持续性的关键因素。
■ 尽管出口和生产预计将低迷，但由于家庭收入提升政策滞后，内需扩大的可持续性将受到影响
中国于16日公布了第一季度实际GDP增速及多项3月份经济指标。第一季度实际GDP同比增长5.4%、环比增长1.2%，虽然环比增速为三个季度以来首次放缓，但同比增速已连续两个季度超过政府设定的5%的目标。数据显示，在中美贸易摩擦加剧之前的第一季度，中国经济仍保持韧性。
3月主要经济指标加快增长，包括工业增加值同比增长7.7%、社会消费品零售总额同比增长5.9%、固定资产投资（不含农村）年初至今同比增长4.2%、服务业生产指数同比增长6.3%。从细项来看，高技术制造业和装备制造业继续大幅扩产，而非金属矿物、医药品等领域表现乏力。由于美国于3月将所有来自中国的进口商品关税上调至20%，并对钢铁、铝制品（包括绕道出口）征收25%的关税，面向出口的产品生产受到一定抑制。值得一提的是，4月14日公布的贸易统计显示，中国出口同比大增12.4%，印证了在美国即将于4月宣布“对等关税”前，出口企业出现集中赶工现象。社会消费品零售总额中，家电、音响视频设备、通信设备等替换支持商品，以及体育、娱乐等服务消费品目同比增幅超过20%，表明政策支持下的消费扩张势头进一步增强。
截至3月，整体经济活动保持稳健，中美贸易摩擦的影响仍较为有限。接下来的关注焦点是自4月起大幅上调的中美关税政策所带来的影响，预计出口与生产动能将明显减弱。若关税降低方面的谈判无法取得进展，出口与生产的停滞将持续，其持续时间越长，波及国内经济的范围越广，中国实现2025年“5%左右”增长目标的难度也将上升。为扩大内需，中国国务院于3月发布了“消费促进特别行动计划”的具体方案之一，4月7日，中国商务部等12个部门联合发布了“健康消费促进特别行动计划”，提出扩大体育、娱乐、健康领域的服务消费，以及在健康管理中推广高科技产品。与此前政策相同，该措施旨在扩大需求并推动经济结构转型，中国政府的政策支持依然以刺激需求为先，家庭收入提升政策相对滞后。未来，若美国关税对中国国内经济产生影响，家庭部门的韧性将成为内需扩展可持续性的关键因素。