【独家财报】日本股市：日经平均在3万4000日元的关键点
2025-04-02
■ 在美国关税政策的不确定性中，经济下滑和物价持续高企的担忧浮现。
■ 汽车和半导体关税对日经平均产生了强烈的下行压力，而NT倍数急剧下降。
日经平均在本周开盘时急剧下跌，3月31日，日经平均在交易时段一度跌至3万5500日元，这是自2024年9月以来的首次。上周末公布的2月美国个人消费支出（PCE）数据显示，实际PCE环比增长0.1%，与上月（下降0.6%）相比，消费增长恢复较为缓慢，个人消费增势放缓的担忧加剧。此外，剔除食品和能源的PCE平减指数同比上涨2.8%，超过了市场预期的2.7%，进一步加剧了对通胀高企的担忧。根据亚特兰大联邦储备银行的“GDPNow”模型，依据经济数据预测的美国第一季度实际GDP截至3月28日预计环比下降2.8%。这一预测被认为是受金市套利交易影响的技术性调整，但即使剔除黄金进口的影响，仍预测GDP将下降0.5%。PCE中需求项目的增幅预计也较为疲弱（增长0.3%），进一步加剧了对经济恶化的担忧。
从1月7日日经平均创下年初最高点以来，到昨日的涨跌幅（基于收盘价），日经平均（下跌11.1%）相比TOPIX（下跌4.6%）的跌幅更大，NT倍数（日经平均/ TOPIX）大幅下降（从14.4倍降至13.4倍），降至自2020年4月以来的最低水平。此外，TOPIX成长股（下跌7.6%）表现不如TOPIX价值股指数（下跌1.7%），日经平均外需股50指数（下跌9.8%）表现不如内需股50指数（上涨1.5%）。在美国关税政策的不确定性加剧的背景下，日经平均受到汽车、半导体等行业因关税影响导致业绩下滑的担忧压制。另一方面，在日本央行加息预期升温的背景下，日本长期利率上升，银行股表现坚挺，支撑了TOPIX。
在美国关税政策的整体轮廓明确，并能够评估其对经济、物价和企业业绩的影响之前，日经平均的下行风险将持续。自2015年以来，日经平均的未来一年预期市盈率（P/E）大致在14-17倍的低估区间与17-20倍的高估区间之间波动。自2023年东京证券交易所的经营效率改善工作深入推进以来，市场一直处于高估区间。但截至昨日，预期市盈率已下降至17.8倍。高估区间的下限17倍对应日经平均约为3万4000日元，该水平被视为短期支撑位。如果日经平均跌破这一水平，可能会进入低估区间，并且去年8月5日交易时段创下的近期低点3万1156日元可能会成为关注的焦点。
■ 汽车和半导体关税对日经平均产生了强烈的下行压力，而NT倍数急剧下降。
日经平均在本周开盘时急剧下跌，3月31日，日经平均在交易时段一度跌至3万5500日元，这是自2024年9月以来的首次。上周末公布的2月美国个人消费支出（PCE）数据显示，实际PCE环比增长0.1%，与上月（下降0.6%）相比，消费增长恢复较为缓慢，个人消费增势放缓的担忧加剧。此外，剔除食品和能源的PCE平减指数同比上涨2.8%，超过了市场预期的2.7%，进一步加剧了对通胀高企的担忧。根据亚特兰大联邦储备银行的“GDPNow”模型，依据经济数据预测的美国第一季度实际GDP截至3月28日预计环比下降2.8%。这一预测被认为是受金市套利交易影响的技术性调整，但即使剔除黄金进口的影响，仍预测GDP将下降0.5%。PCE中需求项目的增幅预计也较为疲弱（增长0.3%），进一步加剧了对经济恶化的担忧。
从1月7日日经平均创下年初最高点以来，到昨日的涨跌幅（基于收盘价），日经平均（下跌11.1%）相比TOPIX（下跌4.6%）的跌幅更大，NT倍数（日经平均/ TOPIX）大幅下降（从14.4倍降至13.4倍），降至自2020年4月以来的最低水平。此外，TOPIX成长股（下跌7.6%）表现不如TOPIX价值股指数（下跌1.7%），日经平均外需股50指数（下跌9.8%）表现不如内需股50指数（上涨1.5%）。在美国关税政策的不确定性加剧的背景下，日经平均受到汽车、半导体等行业因关税影响导致业绩下滑的担忧压制。另一方面，在日本央行加息预期升温的背景下，日本长期利率上升，银行股表现坚挺，支撑了TOPIX。
在美国关税政策的整体轮廓明确，并能够评估其对经济、物价和企业业绩的影响之前，日经平均的下行风险将持续。自2015年以来，日经平均的未来一年预期市盈率（P/E）大致在14-17倍的低估区间与17-20倍的高估区间之间波动。自2023年东京证券交易所的经营效率改善工作深入推进以来，市场一直处于高估区间。但截至昨日，预期市盈率已下降至17.8倍。高估区间的下限17倍对应日经平均约为3万4000日元，该水平被视为短期支撑位。如果日经平均跌破这一水平，可能会进入低估区间，并且去年8月5日交易时段创下的近期低点3万1156日元可能会成为关注的焦点。