【独家财报】中国：经济扩张持续顺利 但对基本趋势的指引有限
2025-03-18
■ 由于多种特殊因素叠加，1-2月的经济数据难以揭示经济活动的基本趋势
■ 16日发布的《促进消费特别行动计划》明确了政府支持扩大内需的政策立场
今日，中国公布了大量1-2月经济数据，揭示了年初以来的经济活动状况。整体来看，结果显示经济扩张仍在顺利进行，但由于2025年春节假期增加一天等多种特殊因素叠加，此次数据难以提供对各项经济活动基本趋势的清晰指引。
主要指标方面，工业增加值（同比增长5.9%）、服务业生产指数（同比增长5.6%）的增长速度较去年12月有所放缓，贸易数据方面，出口（同比增长2.3%）增势趋缓，而进口（同比下降8.4%）大幅减少。与此相对的是，社会消费品零售总额（同比增长4.0%）增势有所增强。由于工厂、港口、企业等的营业天数较去年减少，生产和贸易活动受到一定抑制，而春节假期的延长则推高了消费。固定资产投资（不含农村，年初以来同比增长4.1%）的增速较去年12月有所提升，达到去年4月以来的最高增幅。但由于该数据为年初以来累计值计算，因此年末年初的数据连续性受到影响，每年年初的增速波动较大。结合近年来年初增速较高、年中后增长放缓的趋势，本次数据尚不足以判断投资基本趋势已明显回升。房地产相关指标也受到类似影响，例如房地产开发投资（年初以来同比下降9.8%）、商品房销售（按建筑面积计算，年初以来同比下降5.1%）等的增速水平较去年12月发生较大变化。尽管去年年底房地产销售的企稳态势仍在持续，但具体进展仍需观察3月及后续的数据表现。
从各项数据的具体构成来看，高技术制造业和装备制造业保持较高的生产增速，社会消费品零售总额中，体育娱乐和通讯设备的销售额大幅增长。这一趋势可能受到中国政府鼓励春节期间旅游消费的政策影响，同时，一些地区原本实施的换购补贴政策自1月起扩大至全国，并将个人电子设备（如手机等）纳入支持范围，推动了相关商品的销售增长。2月的PMI（政府公布数据，制造业：50.2，非制造业：50.4）显示企业活动仍在温和扩张，但未来受美国提高对华关税的影响，生产和贸易活动可能受到抑制。为防止外需低迷对国内经济的影响扩大，中国政府明确了推动内需扩张的政策方向，并于16日发布了涉及8个领域、30项措施的《促进消费特别行动计划》。预计政府将在必要时采取额外支持措施，进一步加大公共部门的介入力度。
■ 16日发布的《促进消费特别行动计划》明确了政府支持扩大内需的政策立场
今日，中国公布了大量1-2月经济数据，揭示了年初以来的经济活动状况。整体来看，结果显示经济扩张仍在顺利进行，但由于2025年春节假期增加一天等多种特殊因素叠加，此次数据难以提供对各项经济活动基本趋势的清晰指引。
主要指标方面，工业增加值（同比增长5.9%）、服务业生产指数（同比增长5.6%）的增长速度较去年12月有所放缓，贸易数据方面，出口（同比增长2.3%）增势趋缓，而进口（同比下降8.4%）大幅减少。与此相对的是，社会消费品零售总额（同比增长4.0%）增势有所增强。由于工厂、港口、企业等的营业天数较去年减少，生产和贸易活动受到一定抑制，而春节假期的延长则推高了消费。固定资产投资（不含农村，年初以来同比增长4.1%）的增速较去年12月有所提升，达到去年4月以来的最高增幅。但由于该数据为年初以来累计值计算，因此年末年初的数据连续性受到影响，每年年初的增速波动较大。结合近年来年初增速较高、年中后增长放缓的趋势，本次数据尚不足以判断投资基本趋势已明显回升。房地产相关指标也受到类似影响，例如房地产开发投资（年初以来同比下降9.8%）、商品房销售（按建筑面积计算，年初以来同比下降5.1%）等的增速水平较去年12月发生较大变化。尽管去年年底房地产销售的企稳态势仍在持续，但具体进展仍需观察3月及后续的数据表现。
从各项数据的具体构成来看，高技术制造业和装备制造业保持较高的生产增速，社会消费品零售总额中，体育娱乐和通讯设备的销售额大幅增长。这一趋势可能受到中国政府鼓励春节期间旅游消费的政策影响，同时，一些地区原本实施的换购补贴政策自1月起扩大至全国，并将个人电子设备（如手机等）纳入支持范围，推动了相关商品的销售增长。2月的PMI（政府公布数据，制造业：50.2，非制造业：50.4）显示企业活动仍在温和扩张，但未来受美国提高对华关税的影响，生产和贸易活动可能受到抑制。为防止外需低迷对国内经济的影响扩大，中国政府明确了推动内需扩张的政策方向，并于16日发布了涉及8个领域、30项措施的《促进消费特别行动计划》。预计政府将在必要时采取额外支持措施，进一步加大公共部门的介入力度。