【独家财报】美国：债券市场关注美国国债的期限溢价扩大动向
2024-07-04
■ 自共和党前总统特朗普在总统候选人电视辩论中被视为有利以来，债券市场开始担心财政赤字扩大和高通胀的可能性。
■ 尽管期限溢价已经转为正值，但未来如果需求不足，可能会波及其他资产类别。
自从6月27日举行的总统候选人第一轮电视辩论以来，市场开始预期共和党候选人特朗普有望胜出，并导致长期和超长期美国国债的收益率上升约20个基点（0.20%）。与此同时，短期和中期国债的收益率仅略有上升，导致收益率曲线急剧倾斜。债券市场担心的不仅是当前政策的连续性，还包括特朗普前总统提出的减税、对中国和其他国家加强关税、以及移民限制等政策可能导致中长期财政赤字扩大和高通胀率稳定化的风险。
据纽约联邦储备银行估算，截至7月1日，10年期期限溢价虽然微小但已升至正值（0.006642%）。然而，考虑到市场已经消化了美国金融政策的预期，目前的10年期美国国债收益率并不反映大幅增加的风险溢价水平。去年9-10月期间，由于大规模发行美国国债引发的结构性国债供需失衡等担忧加剧，期限溢价扩大，导致了美国长期和超长期国债收益率的急剧上升。从去年11月开始，随着当时的美联储撤回附加加息预期、美国国债发行计划的放缓以及通胀趋势减弱，期限溢价再次收窄，但债券收益率曲线的倾斜表明市场仍然对中长期风险感到担忧。至少在11月的美国总统选举之前，对未来政府政策的不确定性不会消除，因此美国长期和超长期国债的相对低收益率可能将持续存在。
美联储主席鲍威尔在参加的一个小组讨论会上表示关注财政赤字，但没有具体提及未来经济政策可能对通胀预期和期限溢价的影响，因此美联储的应对策略目前尚不明确。下周将举行美国10年期、30年期国债招标，这将成为衡量市场对美国财政政策和长期通胀预期不确定性反应的一个重要指标。如果投资者需求不足，期限溢价扩大以及美国国债收益率上升（这是无风险利率），可能会对其他资产类别的相对价值产生影响。
■ 尽管期限溢价已经转为正值，但未来如果需求不足，可能会波及其他资产类别。
自从6月27日举行的总统候选人第一轮电视辩论以来，市场开始预期共和党候选人特朗普有望胜出，并导致长期和超长期美国国债的收益率上升约20个基点（0.20%）。与此同时，短期和中期国债的收益率仅略有上升，导致收益率曲线急剧倾斜。债券市场担心的不仅是当前政策的连续性，还包括特朗普前总统提出的减税、对中国和其他国家加强关税、以及移民限制等政策可能导致中长期财政赤字扩大和高通胀率稳定化的风险。
据纽约联邦储备银行估算，截至7月1日，10年期期限溢价虽然微小但已升至正值（0.006642%）。然而，考虑到市场已经消化了美国金融政策的预期，目前的10年期美国国债收益率并不反映大幅增加的风险溢价水平。去年9-10月期间，由于大规模发行美国国债引发的结构性国债供需失衡等担忧加剧，期限溢价扩大，导致了美国长期和超长期国债收益率的急剧上升。从去年11月开始，随着当时的美联储撤回附加加息预期、美国国债发行计划的放缓以及通胀趋势减弱，期限溢价再次收窄，但债券收益率曲线的倾斜表明市场仍然对中长期风险感到担忧。至少在11月的美国总统选举之前，对未来政府政策的不确定性不会消除，因此美国长期和超长期国债的相对低收益率可能将持续存在。
美联储主席鲍威尔在参加的一个小组讨论会上表示关注财政赤字，但没有具体提及未来经济政策可能对通胀预期和期限溢价的影响，因此美联储的应对策略目前尚不明确。下周将举行美国10年期、30年期国债招标，这将成为衡量市场对美国财政政策和长期通胀预期不确定性反应的一个重要指标。如果投资者需求不足，期限溢价扩大以及美国国债收益率上升（这是无风险利率），可能会对其他资产类别的相对价值产生影响。